Інвестиційна привабливість підприємства думки авторів. Аналіз інвестиційної привабливості підприємств роздрібної торгівлі за даними бухгалтерської (фінансової) звітності. Як залучити інвесторів

Надіслати свою гарну роботу до бази знань просто. Використовуйте форму нижче

Студенти, аспіранти, молоді вчені, які використовують базу знань у своєму навчанні та роботі, будуть вам дуже вдячні.

Розміщено на http://www.allbest.ru/

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ РФ

ФЕДЕРАЛЬНА ДЕРЖАВНА АВТОНОМНА

ОСВІТНА УСТАНОВА ВИЩОГО

ПРОФЕСІЙНОЇ ОСВІТИ

«КАЗАНСЬКИЙ (ПРИВОЛЖСЬКИЙ) ФЕДЕРАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ»

ІНСТИТУТ УПРАВЛІННЯ, ЕКОНОМІКИ І ФІНАНСІВ

КАФЕДРА ФІНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТУ

КУРСОВА РОБОТА З НАПРЯМКУ

Аналіз інвестиційної привабливості підприємства

Виконав студент

Гр.14.6-231 3 курс

А.Ф. Камалетдінова

Науковий керівник

д.е.н., доцент кафедри

фінансового менеджменту

А.І. Бікчантаєва

Казань 2015

ВСТУП

Оцінка інвестиційної привабливості підприємства грає для суб'єкта господарювання велику роль, оскільки потенційні інвестори приділяють увагу даній характеристиці підприємства чимале значення, вивчаючи при цьому показники фінансово-господарської діяльності як мінімум за 3 роки. Також для правильної оцінки інвестиційної привабливості інвестор оцінює підприємство як частину галузі, а не як окремий господарюючий суб'єкт у навколишньому середовищі, порівнює підприємство з іншими підприємствами в цій же галузі.

Активність діяльності інвесторів багато в чому залежить від ступеня стійкості фінансового становища та економічної спроможності підприємств, у яких готові спрямувати інвестиції. Саме ці параметри головним чином характеризують інвестиційну привабливість підприємства. Тим часом в даний час методологічні питання оцінки та аналізу інвестиційної привабливості мало розроблені та вимагають подальшого розвитку. Саме цим і обумовлена ​​актуальність даної теми курсової роботи"Інвестиційна привабливість підприємства".

Практично будь-який напрямок бізнесу у наш час характеризується високим рівнем конкуренції. Для збереження своїх позицій та досягнення лідерства компанії змушені постійно розвиватись, освоювати нові технології, розширювати сфери діяльності. У подібних умовах періодично настає момент, коли керівництво організації розуміє, що подальший розвиток неможливий без надходження інвестицій. Залучення інвестицій дає компанії конкурентні переваги і найчастіше є найпотужнішим засобом зростання. Основною та найбільш загальною метою залучення інвестицій є підвищення ефективності діяльності підприємства, тобто результатом будь-якого обраного способу вкладення інвестиційних коштів при грамотному управлінні має бути зростання вартості компанії та інших показників її діяльності.

Інвестиційна привабливість важлива для інвесторів, оскільки аналіз підприємства та його інвестиційної привабливості дозволяє звести ризик неправильного вкладення коштів до мінімуму.

Об'єкт дослідження цієї курсової роботи - інвестиційна привабливість підприємства.

Предмет дослідження - чинники, які впливають інвестиційну привабливість підприємства.

Метою даної є аналіз інвестиційної привабливості ВАТ «Лукойл» на основі базових показників фінансової звітності, показників ліквідності та платоспроможності.

Мета дослідження дозволила сформулювати завдання, які вирішувалися у цій роботі:

1. розкрити поняття інвестиційної привабливості;

2. визначити чинники, які впливають інвестиційну привабливість;

3. навести алгоритм здійснення моніторингу інвестиційної привабливості підприємства;

4. проаналізувати ліквідність та платоспроможність діяльність підприємства на прикладі ВАТ «ЛУКОЙЛ»;

5. провести аналіз інвестиційної привабливості підприємства з прикладу ВАТ «ЛУКОЙЛ»;

6. розробити шляхи підвищення інвестиційної привабливості для підприємства.

Ця робота складається з вступу, двох розділів, висновків, списку літератури та додатку.

При написанні курсової були використані такі методи наукового дослідження: порівняльний метод; вивчення відповідної літератури, статей; аналітичний метод.

Інформаційною базою послужили навчальна література на цю тему, періодичні видання економічних журналів, інформаційні сайти. Для виконання аналітичної частини роботи було взято відомості та фінансову звітність ВАТ «ЛУКОЙЛ».

1. ТЕОРЕТИЧНІ АСПЕКТИ АНАЛІЗУ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ПРИВАБЛИВОСТІ ПІДПРИЄМСТВА

1.1 Поняття інвестиційної привабливості та фактори, що її визначають

В економічній літературі існує достатня кількість праць, які торкаються проблем визначення та розуміння «інвестиційної привабливості» підприємства.

Досі так і не склалося єдиної думки щодо визначення та оцінки інвестиційної привабливості підприємств. Думки вітчизняних авторів з цієї теми у певному плані різняться, але водночас істотно доповнюють одне одного.

Вивчивши підходи до сутності інвестиційної привабливості підприємства, можна об'єднати існуючі на сьогоднішній день інтерпретації у чотири блоки за певною ознакою:

1. інвестиційна привабливість як умова розвитку підприємства;

Інвестиційна привабливість підприємства - це стан його господарського розвитку, що передбачає з урахуванням високої частки ймовірності, що у прийнятні для інвестора терміни інвестиції здатні задовольнити необхідний рівень прибутковості чи можливе досягнення іншого позитивного ефекту.

2. інвестиційна привабливість як умова інвестування;

Інвестиційна привабливість розглядається як сукупність різних об'єктивних ознак, властивостей, коштів, можливостей, які зумовлюють потенційний платоспроможний попит на інвестиції в основний капітал.

3. інвестиційна привабливість як сукупність показників;

інвестиційна привабливість підприємства представляється у вигляді сукупності економічних та фінансових показників підприємства, які визначають можливість отримати максимальний прибуток у результаті вкладу капіталу за мінімальних ризиків вкладення коштів.

4. інвестиційна привабливість як показник ефективності інвестицій Ігоніна, Л.Л.Інвестиції [Текст] / Л.Л.Ігоніна / / Навчальний посібник.-2006.-с.288.

Ефективність інвестицій взаємопов'язана з поняттям інвестиційної привабливості, вона є ключовою ланкою у визначенні інвестиційної привабливості, тоді як остання визначає інвестиційну діяльність. Чим вища ефективність інвестицій, тим вищий рівень інвестиційної привабливості і масштабніша інвестиційна діяльність, і, навпаки, навпаки.

Таким чином, узагальнюючи запропоновану вище класифікацію, можна сформулювати найбільш загальне визначення інвестиційної привабливості підприємства та розгляд її як системи, що включає економічні відносини між господарюючими суб'єктами щодо ефективності розвитку бізнесу та підтримки його конкурентоспроможності.

З позиції інвестора, інвестиційна привабливість підприємства – це сукупність кількісних та якісних факторів, які характеризують платоспроможний попит підприємства на інвестиції.

Попит на інвестиції (разом із пропозицією, рівнем цін та ступенем конкуренції) є базою для визначення кон'юнктури інвестиційного ринку.

Для того, щоб не було сумнівів щодо надійності інформації, що використовується для розробки стратегії інвестування, потрібен системний підхід у вивченні кон'юнктури ринку, починаючи з макрорівня (інвестиційний клімат держави) і закінчуючи мікрорівнем (оцінка інвестиційної привабливості окремого інвестиційного проекту). За допомогою такої послідовності інвестори можуть вирішити проблему вибору підприємств, які мають найкращу перспективу розвитку у разі реалізації запропонованого інвестиційного проекту, що забезпечують інвестору запланований прибуток на вкладений капітал з наявних ризиків. Поруч із інвестором розглядається, якої галузі належить підприємство (що розвивається чи депресивна галузь) і яке його становище у територіальному плані (регіон, федеральний округ). Галузь і територія, у свою чергу, мають власні рівні інвестиційної привабливості, які включають інвестиційну привабливість підприємств.

Таким чином, кожен об'єкт інвестиційного ринку має власну інвестиційну привабливість, але в той же час кожен з них розташований серед «інвестиційного поля» всіх об'єктів на інвестиційному ринку. Інвестиційна привабливість підприємства, крім свого «інвестиційного поля», перебуває під впливом інвестиційного впливу галузі, регіонів, держави. Тим часом, сукупність підприємств утворює галузь, що впливає інвестиційну привабливість всього регіону, а привабливість регіонів утворює привабливість держави. Всі зміни, які відбуваються в системах, що знаходяться на більш високому рівні(Політична нестабільність, зміни у податковому законодавстві та інші) безпосередньо знаходять своє відображення на інвестиційній привабливості підприємства.

Інвестиційна привабливість має залежність і від зовнішніх факторів, які характеризують рівень розвитку галузі та регіону, в якому розташовуються підприємства, що розглядаються, і від внутрішніх факторів: діяльності всередині самих підприємств. Катасонов, В.Ю. Інвестиційний потенціал економіки [Текст] / В.Ю. Катасонов// Механізми формування інвестиційного потенциала.-2005.-с.68

Для того, щоб ухвалити рішення щодо розміщення коштів, інвестору слід провести оцінку багатьох факторів, які визначають ефективність майбутніх інвестицій. З урахуванням діапазону варіантів поєднання різних значень цих факторів інвестор оцінює сумарний вплив і результати взаємодії даних факторів, тобто оцінює інвестиційну привабливість соціально-економічної системи і на її основі приймає рішення про вклад своїх коштів.

Тому створюється необхідність у тому, щоб кількісно ідентифікувати стан інвестиційної привабливості, причому необхідно враховувати наступний момент: для того, щоб ухвалити інвестиційне рішення, показник, який характеризує стан інвестиційної привабливості підприємства, повинен мати економічний зміст і бути порівнянним із ціною капіталу інвестора. Отже, можна визначити вимоги щодо методики розкриття показника інвестиційної привабливості:

Показник інвестиційної привабливості повинен враховувати всі чинники довкілля, є значимими для інвестора;

Показник повинен відображати передбачувану дохідність вкладених коштів;

Показник має бути порівнянним із ціною капіталу інвестора.

Вибудована з урахуванням цих вимог методика оцінки інвестиційної привабливості підприємства дозволить забезпечити інвестору якісний та обґрунтований вибір об'єкта вкладення капіталу, інвестор зможе здійснювати контроль за ефективністю інвестицій та коригування процесу реалізації інвестиційних заходів при несприятливих ситуаціях.

Інвестиційний потенціал підприємств Росії можна охарактеризувати як має задовільний рівень розвитку виробничого потенціалу, зокрема зростання матеріально-технічного оснащення підприємства; зростання обсягів промислової продукції та зростання попиту на продукцію російських підприємств; зростання активності підприємств на ринку цінних паперів та безпосередньо підвищення вартості російських акцій; зниження ефективності управління діяльністю підприємства, що розкривається у значеннях показників, що характеризують фінансове становище підприємств; достатній обсяг та кваліфікація робочої сили; нерівномірність розвитку підприємств різних галузей промисловості. Про активність російського інвестора можна сказати, що вона падає, тоді як зацікавленість іноземного інвестора до промислових підприємств Росії підвищується.

Один із найважливіших факторів інвестиційної привабливості підприємства – це інвестиційний ризик.

Інвестиційний ризик включає такі підвиди ризику: втрачена вигода, зниження прибутковості, прямі фінансові втрати.

Ризик втраченої вигоди пов'язаний із настанням непрямої (побічної) фінансової шкоди (недоотриманого прибутку) при нездійсненні якогось заходу.

Ризик зниження прибутковості виникає при зменшенні величини відсотків та дивідендів за портфельними інвестиціями, вкладом та кредитом.

Ризик зниження прибутковості включає такі підвиди: процентний ризик та кредитний ризик.

Існує безліч класифікацій факторів, що визначають інвестиційну привабливість. Їх поділяють на:

· Виробничо-технологічні;

· Ресурсні;

· Інституційні;

· Нормативно-правові;

· Інфраструктурні;

· Експортний потенціал;

· Ділова репутація та інші.

Кожен з цих факторів можна охарактеризувати різними показниками, що часто мають одну й ту саму економічну природу.

Інші чинники, з допомогою яких визначають інвестиційну привабливість підприємства поділяються на:

· Формальні (розрахунок здійснюється на основі даних фінансової звітності);

· Неформальні (компетентність керівництва, комерційна репутація).

Інвестиційна привабливість з погляду окремого інвестора, може бути визначена різною сукупністю факторів, що мають найбільше значення у виборі тієї чи іншої об'єкта інвестування.

1.2 Методичні підходи до аналізу інвестиційної привабливості підприємства

За поточних умов господарювання склалося кілька підходів до оцінки інвестиційної привабливості підприємств. Перший ґрунтується на показниках оцінки фінансово-господарської діяльності та конкурентоспроможності підприємств. Другий підхід оперує поняттям інвестиційного потенціалу, інвестиційного ризику та методами оцінки інвестиційних проектів. За третього підходу оцінюється вартість підприємств. Кожен із підходів та методів має свої переваги, недоліки та рамки використання. Слід зазначити, що застосування різних підходів та методів при оцінці забезпечує найбільшу ймовірність об'єктивного відображення інвестиційної привабливості підприємства.

До інвестиційної привабливості підприємства включаються такі компоненти:

Загальна характеристика технічної бази підприємства;

Номенклатура продукції;

Виробнича потужність;

Становище підприємства у галузі, над ринком, рівень його монопольності;

Характеристика системи керування;

статутний фонд, власники підприємства;

структура витрат на виробництво;

Обсяг прибутку та напрями його використання;

Оцінка фінансового стану підприємства.

Система управління різними процесами має бути заснована на об'єктивних оцінках стану їхнього протікання. Основною характеристикою інвестиційного процесу є стан інвестиційної привабливості системи. Саме тому необхідно оцінювати інвестиційну привабливість економічної системи. Основні завдання оцінки інвестиційної привабливості економічних систем полягають у:

визначення соціально-економічного розвитку системи з позиції інвестиційної проблематики;

визначення впливу інвестиційної привабливості на приплив капіталоутворюючих інвестицій та соціально-економічного розвитку економічної системи;

Розробка заходів щодо регулювання інвестиційної привабливості економічних систем.

Додаткові завдання полягають у:

з'ясування причин, що впливають на інвестиційну привабливість економічних систем;

Моніторинг інвестиційної привабливості.

Один із основних чинників інвестиційної привабливості підприємства - наявність необхідного капіталу чи інвестиційних ресурсів. Структура капіталу дозволяє визначити його ціну, але це не є необхідним і достатня умоваефективного функціонування підприємства Разом з тим менша ціна капіталу породжує більшу привабливість підприємства. Ціна (вартість) капіталу відбиває ту норму рентабельності (поріг рентабельності) чи норму прибутку, яку необхідно забезпечити підприємству недопущення зниження своєї ринкової вартості.

Прибутковість коштів, що вкладаються, визначають ставленням прибутку або доходу до вкладених коштів. На мікрорівні показником доходу може бути показник чистого прибутку, що залишається у розпорядженні підприємства (формула 1).

Формула 1

Таким чином:

К1 = Pr/V (1)

де К1 – економічна складова інвестиційної привабливості підприємства, у частках одиниці;

Pr - обсяг прибутку за аналізований період.

У тих ситуаціях, коли інформації про інвестиції в основний капітал немає, як економічна складова рекомендують застосовувати показник рентабельності основного капіталу, оскільки цей показник розкриває ефективність використання коштів, вкладених раніше в основний капітал.

Показник інвестиційної привабливості об'єкта інвестицій розраховується за такою формулою:

Формула 2

Si = Н/Ri (2)

де Si – показник інвестиційної привабливості (вартості) i-го об'єкта;

Ri – ресурси i-го об'єкта, що бере участь у конкурсі;

Н – значення споживчого замовлення.

У разі роль ключового параметра всієї системи оцінок належить споживчому заказу. Залежно від цього, якою мірою він буде правильно сформований, визначається ступінь достовірності розрахункових показників Гуськова, Т.М. Оцінка інвестиційної привабливості об'єктів статистичними методами [Текст] / Т.Н.Гуськова / / Інвестиції.-1999.-с.278.

У рамках підприємства залучення додаткових технологічних, матеріальних, фінансових, а також інших ресурсів необхідне для вирішення конкретного завдання – запровадження нової зарубіжної технології у вигляді ліцензії та «ноу-хау», придбання нового імпортного обладнання, залучення зарубіжного досвідууправління з метою підвищити якість продукції та удосконалити методи виходу на ринок, розширення випуску тих видів продукції, яких потребує ринок, у тому числі і світовий. Залучення матеріальних ресурсів з-за кордону необхідно також для того, щоб запровадити власні технічні розробки, застосування яких гальмується через відсутність необхідного обладнання.

Здійснення інвестицій у російські підприємства визначається наявністю взаємозалежних умов: низьким конкурентним рівнем з боку підприємств, які отримують інвестиції; високим рівнем інформаційної асиметричності та частими ситуаціями використання суттєвої, службової інформації; низьким рівнем інформаційної прозорості компаній; високою конфліктністю між інвестором та менеджментом підприємства; відсутністю інструментів, що захищають інтереси інвестора від недобросовісної поведінки менеджерів підприємства.

У таблиці 1.1. наведено порівняння деяких методик, що використовуються у вітчизняній та світовій практиці. Як видно, у багатьох методиках один із важливих факторів оцінки та прогнозування майбутнього стану аналізованої компанії - оцінка її системи управління. Ця тенденції йде в одному руслі з теоретичними дослідженнями, що безпосередньо пов'язують стан компанії, ефективність її менеджменту та контроль з боку акціонерів щодо прийняття управлінського рішення.

Таблиця 1.1 Порівняльний аналіз методик оцінки інвестиційної привабливості підприємства

Назва методики	Сторони діяльності підприємства, що аналізуються за допомогою кількісних показників	Сторони діяльності підприємства, що аналізуються за допомогою якісних показників	Мета проведення аналізу
Система комплексного економічного аналізу МДУ ім. М.В. Ломоносова (КЕА)	Аналіз використання виробничих засобів; Аналіз використання матеріальних ресурсів; Аналіз використання праці та заробітної плати; Аналіз величини та структури авансованого капіталу; Аналіз собівартості продукції; Аналіз оборотності виробничих засобів; Аналіз обсягу, структури та якості продукції; Аналіз прибутку та рентабельності продукції; Аналіз рентабельності господарську діяльність; аналіз фінансового стану та платоспроможності	Аналіз організаційно-технічного рівня, соціальних, природних, зовнішньоекономічних умов виробництва	Оцінка ефективності діяльності підприємства
Методика Банку Франції	Оцінка діяльності; Оцінка кредитної справи; Оцінка платоспроможності	Оцінка керівників
Методика Бундесбанку	Оцінка рентабельності окупності; Оцінка ліквідності		Оцінка надійності підприємства як кредитоодержувача
Методика Банку Англії	Ринковий ризик;	Ринковий ризик; Контроль; Організація; Управління
Методика Федеральної резервної системи США	Капітал, активи, прибутковість, ліквідність	Менеджмент	Оцінка надійності комерційного банку

Однак, як видно з наведеного аналізу методик, жодна з методик цілком не здатна покрити можливе поле факторів, що впливають на інвестиційну привабливість, визначену на основі теоретичної моделі компанії, обраної для цілей цього дослідження.

Аналізуючи методику КЭА, слід зазначити, що її сильна сторона полягає у поданні найбільш повних і детальних рекомендацій щодо аналізу фінансового стану на базі фінансової звітності компанії, а також найбільш повного набору фінансових показників, що орієнтуються на оцінку фінансового стану та ефективності бізнесу компанії.

Оцінюючи інвестиційної привабливості оцінюється ефективність інвестицій.

Ефективність інвестицій визначають за допомогою системи методів, що відображають співвідношення пов'язаних з інвестиціями витрат та результатів. За допомогою даних методів можна судити про економічну привабливість інвестиційних проектів та економічні переваги одного проекту перед іншим. Крилов Е.М., Власова В.М., Єгорова М.Г. Аналіз фінансового становища та інвестиційної привабливості предприятия[Текст]/ Крилов Е.Н., Власова В.М., Єгорова М.Г.//Фінанси та статистика.-2003.-с.130 11.

За видом суб'єктів господарювання методи можуть відображати:

Економічну (народногосподарську) ефективність з погляду інтересів народного господарства загалом, і навіть що у реалізації проектів регіонів, галузей і закупівельних організацій;

Комерційну ефективність (фінансове обґрунтування) проектів, що визначається як співвідношення фінансових витрат та результатів для проектів загалом або для окремих учасників, враховуючи їхні вклади;

Бюджетну ефективність, що розкриває вплив проекту з доходу і витрата відповідного федерального, регіонального та місцевого бюджетів.

Підприємство із середнім ступенем інвестиційної привабливості відрізняється тим, що має активну маркетингову політику, спрямовану на ефективність використання наявного потенціалу. Причому ті підприємства, в яких система управління спрямована на зростання вартості, успішно позиціонують себе на ринку, ті, в яких не приділяють належної уваги факторам формування вартості, зазнають втрат своїх конкурентних переваг. Підприємства з інвестиційною привабливістю нижче середнього мають характеристики низьких можливостей збільшення капіталу, що пов'язано, звичайно, з неефективністю використання наявного виробничого потенціалу та ринкових можливостей.

Підприємства з низькою інвестиційною привабливістю вважатимуться непривабливими, оскільки вкладений капітал не дає приросту, лише виступаючи як тимчасове джерело підтримки життєздатності, не визначаючи економічне зростання підприємства. Для таких підприємств збільшення інвестиційної привабливості можливе лише за рахунок якісної зміни в системі управління та виробництва, зокрема у переорієнтації виробничого процесу на задоволення потреб ринку, що підвищить імідж підприємства на ринку та сформує нові, або розвине вже наявні конкурентні переваги.

Потенційні інвестори, безпосередньо керівництво підприємства зацікавлені як динаміці змін інвестиційної привабливості підприємства за минулий період, а й тенденціях змін їх у майбутньому. Знання тенденції змін цього показника, з одного боку, готує до труднощів та вжиття заходів, спрямованих на стабілізацію виробництва, або, з іншого боку, використовувати момент зростання показника інвестиційної привабливості для того, щоб залучити нового інвестора. Також це дозволяє своєчасно запровадити новітні технології та вдосконалити застарілі, розширити виробництво та ринок збуту, покращити ефективність роботи підприємств у слабких метах тощо.

1.3 Алгоритм здійснення моніторингу інвестиційної привабливості підприємства

Побудова системи моніторингу контрольованих показників здійснює охоплення наступних основних етапів:

1. Побудова системи інформативних звітних показників базується на даних фінансового та управлінського обліку.

2. Розробка системи узагальнюючих (аналітичних) показників, що відображають фактичні результати досягнення передбачених кількісних стандартів контролю, провадиться у чіткій відповідності до системи фінансових показників.

3. Визначення структури та показників форм контрольних звітів (рапортів) виконавців покликане сформувати систему носіїв контрольної інформації.

4. Визначення контрольних періодів за кожним видом, кожною групою контрольованих показників. Конкретизація контрольного періоду групам показників визначається «строковістю реагування», яка потрібна на ефективного управління інвестиційної привабливістю підприємства.

5. Встановлення розмірів відхилень фактичних результатів контрольованих показників від встановлених стандартів здійснюється як у абсолютних, і у відносних показниках. При цьому за відносними показниками всі відхилення поділяються на три групи:

Позитивне відхилення;

Негативне «допустиме» відхилення;

Негативне «неприпустиме» відхилення.

6. Виявлення основних причин відхилень фактичних результатів контрольованих показників від встановлених стандартів проводиться по підприємству загалом та за окремими «центрами відповідальності».

Впровадження для підприємства системи моніторингу дозволяє значно підвищити ефективність всього процесу управління інвестиційними процесами, а чи не лише у частині формування інвестиційної привабливості.

Основою формування системи моніторингу є розробка системи індикативних показників, що дозволяють виявити появу та складність проблеми. У змістовному плані система показників орієнтована вивчення ознак, що характеризують залежність управління інвестиційної привабливістю підприємства від зовнішньої та внутрішньої середовища, оцінку їх якості та прогнозування.

Всю систему показників моніторингу інвестиційної привабливості доцільно розчленувати на такі групи:

1. Показники довкілля. Зовнішнє середовище підприємств, які у умовах ринку характеризується низкою відмітних ознак: по-перше, облік всіх чинників відбувається одночасно; по-друге, підприємствам слід враховувати багатоаспектний характер управління; по-третє, вона характеризується агресивною політикою цін; по-четверте, середа визначається динамікою розвитку ринку, коли позиції конкурентів та розстановка сил змінюються з наростаючими швидкостями.

2. Показники, що характеризують прояв соціальної ефективності підприємства на рівні. Соціальна ефективність загострює у собі увагу з усієї групи соціально-економічних показників, оскільки є її стороною, що відбиває вплив заходів економічного характеру найбільш повне задоволення потреб суспільства.

3. Показники, які розкривають рівень професійної підготовки персоналу; показники, що характеризують рівень організації праці; соціально-психологічні показники.

4. Показники, які відбивають ефективність розвитку інвестиційних процесів на підприємствах. В рамках оцінки інвестиційної привабливості підприємств найбільший інтерес піддається групі показників, що безпосередньо відображають ефективність управління інвестиційними процесами.

Враховуючи вищевикладене, при формуванні системи моніторингу інвестиційної привабливості слід, по-перше, врахувати фактори формування інвестиційної вартості, по-друге, потенційні можливості підприємства щодо формування його інвестиційних ресурсів, кадровий, виробничий, технічний потенціал підприємства, можливості залучення зовнішнього ресурсу, по-третє , ефективність розвитку інвестиційних процесів, що визначає економічне зростання підприємства

Запропонований алгоритм побудований на відслідковуванні змін ринкової вартості. В умовах поінформованості та автоматизованості процесів функціонування підприємств для реалізації цього алгоритму не потрібні організаційно-економічні перетворення на підприємствах.

Моніторинг інвестиційної привабливості, що здійснюється таким чином, дозволяє не тільки визначати проблемні моменти у формуванні умов активізації інвестиційних процесів на підприємствах, а й виявляти ймовірні змінив економічному потенціалі підприємства та звести до мінімуму ймовірність руйнування вартості компанії. Сергєєв, Н.В., Веретеннікова, І.М., Яновський В.В. Організацій та фінансування інвестицій [Текст] / Сергєєв, Н.В., Веретеннікова, І.М., Яновський В.В. / / Фінанси та статистика.-2003.-с.225

ліквідність платоспроможність інвестиційний алгоритм

2. ОРГАНІЗАЦІЙНО-ЕКОНОМІЧНА ХАРАКТЕРИСТИКА ПІДПРИЄМСТВА (НА ПРИКЛАДІ ВАТ «ЛУКОЙЛ»)

2.1 Загальна характеристика ВАТ "Лукойл"

ВАТ «ЛУКОЙЛ» є однією з найбільших міжнародних вертикально інтегрованих нафтогазових компаній, яка була створена у 1991 році. Основні види діяльності компанії такі: розвідка та видобуток нафти та газу, виробництво нафтопродуктів та нафтохімічної продукції, збут виробленої продукції. Основна частина діяльності компанії в секторі розвідки та видобутку виробляється на території РФ, основна ресурсна база Західна сибірь. У володінні ВАТ «ЛУКОЙЛу» сучасні нафтопереробні, газопереробні та нафтохімічні заводи, розташовані в Росії, Східній та Західної Європикраїн ближнього зарубіжжя. Основну частину продукції компанія реалізує міжнародному ринку. Компанія здійснює збут нафтопродуктів у Росії, Східній та Західній Європі, країнах ближнього зарубіжжя та США.

Акціонерне товариство, що розглядається, - це друга найбільша приватна нафтогазова компанія у світі щодо розміру запасів вуглеводнів. Частка компанії у загальносвітових запасах нафти – близько 1,1%, у загальносвітовому видобутку нафти – близько 2,3%. Компанія виконує ключову роль в енергетичному секторі Росії, на її частку припадає 18% загальноросійського видобутку та 19% загальноросійської переробки нафти.

Показники наведені зі звіту «Про прибутки та збитки» (Додаток 2).

Основні показники діяльності ВАТ «ЛУКОЙЛ» за 3 роки наведено у таблиці 2.1.

Таблиця 2.1 Основні показники діяльності ВАТ "ЛУКОЙЛ"

Показники				Абсолютне відхилення
Обсяг продукції, робіт, послуг (виторг), млн.руб
Собівартість продукції, робіт, послуг, млн. руб.
Середня річна вартість основних засобів, млн. руб.
Середня річна вартість оборотних коштів, млн. руб.
Валовий прибуток, млн. руб.
Чистий прибуток, млн. руб.
Базовий прибуток на одну акцію, руб
Фондовіддача
Фондомісткість
Коефіцієнт оборотності оборотних коштів
Рентабельність продукції, %
Рентабельність продажів, %

Як видно з таблиці, переважно всі показники мали тенденцію зростання за останні роки. Виручка зменшилася на 6,58 % і становила 2014 р. 242880 млн.руб., валовий прибуток знизилася на 15330 млн.руб. (на 6,37%) в порівнянні з 2013 р. Чистий прибуток збільшився в 2014 р. в порівнянні з 20013 р. на 77% і склала 371881 млн. руб, в порівнянні з 2012 р. - на 12%. Базовий прибуток на одну акцію значно збільшився порівняно з 2013 та 2012 рр., на 77,19% (190,48 руб.) та 70,74% (181,15 руб.) відповідно. Незважаючи на те, що показник фондовіддачі у 2014 р. до 2012 р. збільшився на 22,8%, він дещо знизився щодо 2013 р., отже, можна говорити про зниження ефективності використання основних засобів на підприємстві. Коефіцієнт оборотності коливається, оскільки його значення різко зросло, порівнюючи з 2012, але потім різко впало. Тут можна укласти той факт, що активи підприємства використовуються неефективно та нераціонально. Оскільки оборотні активи займають одну з основних місць у виробничому циклі та від їх оборотності багато в чому залежить приплив коштів, отримане відхилення може бути розглянуто як позитивне. Показники рентабельності продукції і на продаж мають тенденцію до зростання, незважаючи на кризову обстановку в країні.

Структура витрат ВАТ «ЛУКОЙЛ» на 2014 рік представлена ​​на діаграмі 2.1.

Діаграма 2.1 Структура витрат ВАТ «ЛУКОЙЛ» на 2014 рік

Ця діаграма показує, що найбільша частка витрат припадає на вартість придбаних нафти, газу та продуктів їх переробки (40,3%), а також акцизи та транспортні мита (22,7%).

Дані таблиці дозволяють дійти невтішного висновку, що загальна величина активів за аналізований період збільшилася на 48,1 % (проти 2013 р.). Зменшилася частка необоротного капіталу на 8,8% та у 2014 р. склала 66,26 % від загальної величини активів, а частка оборотного відповідно збільшилася з 24% до 33%.

У необоротних активах значна частка належить довгостроковим фінансовим вкладенням (98%), оскільки компанія активно спрямовує кошти придбання цінних паперів інших підприємств, і навіть видає довгострокові позики. У оборотних активах переважну частку займають короткострокові фінансові вкладення (57%), це зумовлено депозитами в кредитних організаціях, видачею позик, державними цінними паперами. Дебіторська заборгованість займає у оборотних активах близько 30%. Інші статті становлять незначну частку в сукупних оборотних активах.

Загальний обсяг пасивів за 2012-2014 роки. в середньому збільшився на 513365 млн.руб.. У структурі пасивів найбільшу частку займають капітал та резерви (64,6%). Для такого капіталомісткого підприємства це дуже гарний показник, оскільки свідчить про фінансову стійкість підприємства та можливості функціонувати в основному за рахунок власних ресурсів. За період 2013-2014 років. можна простежити тенденцію значного збільшення обсягу капіталу та резервів (на 31%.). Величини довгострокових та короткострокових зобов'язань розходяться та у 2014 р. займають 13,01 % та 22,4 % відповідно. Це положення обумовлено тим, що підприємство має досить стійке положення для того, щоб мати короткострокову заборгованість, незважаючи на великий виробничий цикл компанії, який передбачає пріоритет довгострокових зобов'язань. Слід зазначити, що довгострокові зобов'язання у 2014 р. щодо 2013 р. зросли на 208,08 % і становили 228448 млн. крб, а щодо короткострокових, їх величина також зросла, але негаразд значно: на 9%. Загалом можна говорити про тенденцію поступового збільшення величини позикового капіталу та збільшення величини власного.

У структурі капіталу та резервів найбільша частка посідає нерозподілений прибуток (98,8 % від загальної величини капіталу). Це означає, що підприємство має вільні кошти, які може спрямувати в розвитку, купівлю фізичних активів, компаній.

Нерозподілений прибуток є одним із головних джерел фінансів для нових інвестицій в економіку. У структурі короткострокової заборгованості найбільшу питому вагу займають позикові кошти, і навіть кредиторська заборгованість, зокрема заборгованість перед іншими кредиторами, що становить 72,4 % загальної кредиторської заборгованості підприємства. Тут відображаються суми орендних зобов'язань та заборгованості у спеціальні фонди. Щоб наочно можна було простежити динаміку зміни величини валюти балансу, побудуємо наступну діаграму (діаграма 2.2.).

З цієї діаграми видно, що величина активів та пасивів у 2014 р. зросла на 47,771 % порівняно з 2012 р. та на 35,426 % порівняно з 2013 р. Спостерігається досить рівномірне збільшення валюти балансу з кожним роком.

Діаграма 2.2. Динаміка зміни величини валюти балансу за 2012-2014 рр. (млн.руб.)

2.2 Аналіз ліквідності та платоспроможності ВАТ «Лукойл»

Ліквідність компанії полягає в її здатності перетворити свої активи на грошові коштидля того, щоб покрити всі необхідні платежі з настанням їх термінів.

Ліквідність балансу визначається ступенем покриття зобов'язань активами, терміни перетворення яких у грошову форму відповідають термінам погашення зобов'язань.

Розрізняють кілька методів аналізу ліквідності балансу.

· Побудова ущільненого (агрегованого) балансу.

Для цього всі активи групуються за рівнем їхньої ліквідності (таблиця 2.2).

Велику частку в структурі активів займають важкореалізовані активи: 56,8 % за 2012 р., 75,1 % за 2013 р., 66,3 % за 2014 р., хоча розкид у відхиленнях даного показника за роками не такий великий. Необоротні активи зростають рахунок зростання довгострокових фінансових вливань. Величина найбільш ліквідних активів у 2013 році знизилася приблизно в 2,56 рази, а в 214 р. зросла в 1,9 разів, що, звичайно ж, є позитивним моментом, оскільки кошти дозволяють негайним чином погашати поточні зобов'язання при терміновій необхідності, а також є ресурсами, які забезпечують безперервне виробництво.

Таблиця 2.2 Угруповання активів за рівнем ліквідності

Показник найбільш реалізованих активів незначно скоротився, а величина активів, що повільно реалізуються, змінюється нерівномірно, і їх частка в загальному обсязі активів є найменшою (близько 0,175 %), тобто у компанії не так багато залишків запасів і дебіторської заборгованості, термін за якою - більше року, а це свідчить про ефективну політику формування та зберігання запасів та політику управління розрахунками з покупцями. Пасиви балансу групуються за рівнем терміновості оплати (таблиця 2.3.).

Таблиця 2.3 Угруповання пасивів за рівнем терміновості їх оплати

У структурі пасивів значна питома вага припадає на постійні пасиви (у середньому 64,5 %), величина яких за даний період часу збільшилася лише у 2013 р. на 4 %, у 2014 р. прийшла у первісне значення за 2012 р. Кредиторська заборгованість залишається незмінною протягом трьох років, а короткострокові зобов'язання мають тенденцію до зниження щодо всього пасиву, але при цьому тенденцію до зростання мають довгострокові пасиви.

Далі необхідно провести співвідношення між активами та пасивами балансу підприємства. Баланс є абсолютно ліквідним, якщо виконується така умова: А1>П1, A2>П2, A3>П3, A4<П4. Рассмотрим данное соотношение применимо к нашему предприятию (таблица 2.4).

Таблиця 2.4 Співвідношення між активами та пасивами балансу

Виходячи з отриманих результатів, можна сказати, що баланс підприємства не є абсолютно ліквідним. Але окремі співвідношення є правильними. А1>П1 по всіх трьох років, і це свідчить про платоспроможність організації на момент складання балансу. В організації достатньо коштів на покриття найбільш термінових зобов'язань абсолютно і найбільш ліквідних активів. Нездійсненна нерівність А2 > П2, тобто активи, що швидко реалізуються, не перевищують короткострокові пасиви і організація не може бути платоспроможною в недалекому майбутньому з урахуванням несвоєчасних розрахунків з кредиторами, отримання коштів від продажу продукції в кредит. Неможлива нерівність А3 > П3, це, що у майбутньому при несвоєчасному надходженні коштів від продажу та платежів організація то, можливо неплатоспроможною на період, рівний середньої тривалості одного обороту оборотних засобів після дати складання балансу. Лише у 2012 р. стійкі пасиви більше труднореализуемых активів, у всіх інших випадках вірне співвідношення не проявляється, а це означає, що в нестабільній ситуації, коли ліквідність та платоспроможність виходить на перший план, компанія може виявитися неплатоспроможною, оскільки власний капітал не покриває необоротні активи .

· Розрахунок абсолютних показників ліквідності підприємства.

Дані розрахунку наведено у таблиці 2.5.

Таблиця 2.5 Абсолютні показникиліквідності

П*-показники, Т-поточна ліквідність, П-перспективна

Показник поточної ліквідності має бути позитивним, але в цьому випадку він негативний у 2013 р., отже, це свідчить про те, що підприємство у 2013 р. не могло сплатити у строк свої зобов'язання. Але цей показник прийшов у норму до 2014 р., що є плюсом. Показник перспективної ліквідності також негативний, і відбулося його зниження у 2014 р. на 2835 152624504 тис.руб. порівняно з 2013 р. Перспективна ліквідність обов'язково передбачає безперервну ефективну діяльність підприємства протягом усього планового періоду, що ставиться під питання в компанії ВАТ «Лукойл», виходячи з отриманих даних.

· Розрахунок відносних показників ліквідності (таблиця 2.6).

Таблиця 2.6 Відносні показники ліквідності

Показники				Абсолютне відхилення
				2014 р. порівняно з 2012 р.	2014 р. порівняно з 2013 р.
Абсолютної ліквідності
Kшвидкої ліквідності
До поточної ліквідності
Відновлення платоспроможності
Втрати платоспроможності

Коефіцієнт абсолютної ліквідності показує, що у 2014 р. може бути погашена цілком короткострокова заборгованість найближчим часом за рахунок коштів та короткострокових фінансових вкладень. Цей показник змінювався досить значно за період, що аналізується.

Коефіцієнт критичної ліквідності показує, що у 2014 р. підприємство здатне погасити також повністю короткострокову заборгованість загалом за 2014 р., що на 61 % більше, ніж у 2013 р. та на 35 % – порівняно з 2012 р.

Коефіцієнт поточної ліквідності за 2012-2014 роки. знаходиться у 2014 р. на рівні нормального значення, що дорівнює 1,5-2, у 2014 р. він дорівнює 1,51, і спостерігалася тенденція зростання, що свідчить про деяке покращення ситуації на підприємстві. Це означає, що сума поточних зобов'язань за кредитами та розрахунками компанія може погасити, мобілізувавши всі оборотні кошти.

Коефіцієнт забезпеченості власними коштами був позитивним за період 2012 р., але не зміг підтримати своєї норми до 2014 р., що свідчить про фінансове коливання на підприємства та недостатні власні кошти.

Коефіцієнт відновлення платоспроможності за аналізований період був меншим за нормальне значення протягом 2012-2013 років. і у 2014 р. став відновлюватись і прийшов до значення, що дорівнює 2,05, тому можна говорити про те, що підприємство здатне протягом 6 місяців не відновити платоспроможність.

У 2012, 2014 роках. коефіцієнт втрати платоспроможності більше 1, тому можна зробити висновок, що у підприємства є реальна можливість не втратити свою платоспроможність.

2.3 Аналіз інвестиційної привабливості ВАТ «ЛУКОЙЛ»

Інвестиційна привабливість підприємства визначається кожним конкретним інвестором по-різному, оскільки кожен із них враховує різні чинники, що впливають інвестиційну привабливість.

ВАТ "ЛУКОЙЛ" - це одна з найбільших міжнародних нафтогазових компаній, що має величезну збутову мережу (25 країн світу). В останні роки ЛУКОЙЛ був лідером у рейтингу довгострокової інвестиційної привабливості нафтогазових компаній.

Інвестиційний потенціал підприємств досить високий. Але в Останнім часомактивність російських інвесторів знижується, тоді як інтерес іноземних інвесторів збільшується, особливо до промислових підприємств.

Існує кілька підходів до оцінки інвестиційної привабливості підприємства. Перший, формальний, це аналіз показників фінансово-господарську діяльність підприємства. Трясіцина, Н.Ю. Комплексна оцінка інвестиційної привабливості підприємств [Текст] / Н.Ю. Трясіцина// Економічний аналіз.-2006.-№18.-с.40

Відповідно до проведеного аналізу фінансової складової діяльності ВАТ «ЛУКОЙЛ», можна назвати такі моменти.

Виручка від реалізації з кожним роком збільшується (у 2014 р. вона склала 242 882 млн. руб. Чистий прибуток також зростає; лише в 2014 р. в порівнянні з 2013 р. вона збільшилася на 154 073 млн. руб. Прибуток на одну акцію має таку ж тенденцію зміни, як і чистий прибуток, тобто спостерігалося зростання у 2013 р., у 2014 р.

Таблиця 2.7

Рух коштів від інвестиційної діяльності

	2012 р.(млн.руб.)	2013 р.(млн.руб.)	2014 р.(млн.руб.)
Продаж необоротних активів
Від повернення позик
Дивіденди, % за борговими фінансовими вкладеннями
Придбання позаоборотних активів
Придбання акцій
Придбання боргових цінних паперів
Інші платежі

З таблиці видно, що чисті кошти, використані в інвестиційній діяльності, зменшуються з кожним роком і в 2014 р. різниця між виплатами та надходженнями склала 133 649 млн.руб на користь виплат. Це свідчить про активну інвестиційну діяльність компанії: ВАТ «Лукойл» реалізує дії з придбання акцій та боргових цінних паперів з метою отримання доходу в майбутньому. Позитивним моментом є те, що переважно надходження йдуть від повернення позик, що говорить про ефективну політику управління контрагентами підприємства.

Для аналізу інвестиційної привабливості необхідно визначити прибутковість вкладених коштів за такою формулою, наведеною у першому розділі:

Де К1 – економічна складова інвестиційної привабливості підприємства, у частках одиниці;

V – обсяг інвестицій в основний капітал підприємства;

Pr – обсяг прибутку за аналізований період.

Як показник доходу у разі візьмемо чистий прибуток підприємства. Розрахуємо цей показник за 2014 р.

К1 = 371881/1187984 = 0,31,

Показує, наскільки ефективно використовуються кошти, що інвестуються в підприємство.

Також можна використовувати замість економічної складової інвестиційної привабливості підприємства показник рентабельності основного капіталу, оскільки цей показник відбиває ефективність використання вкладених раніше коштів у основний капітал. Щодо компанії "Лукойл" показник рентабельності визначаємо за формулою 3.

Формула 3

C – середня величина капіталу

Rк = 371881/999138 = 0,37.

Отже, показник рентабельності основного капіталу за 2014 рік дорівнює 37 %.

У багатьох методиках оцінки інвестиційної привабливості підприємства один із основних факторів оцінки – система управління.

Для забезпечення діяльності ВАТ «ЛУКОЙЛ» створено такі органи управління та контролю:

· Органи управління:

Збори акціонерів - найвищий орган управління Компанії;

Рада директорів;

Одноосібний виконавчий орган – Президент (Генеральний директор);

Колегіальний виконавчий орган – Правління.

· Орган контролю:

Ревізійна комісія.

Також у визначенні високої інвестиційної привабливості ВАТ «ЛУКОЙЛ» визначальне значення мають такі факторы:

Виробничо-технологічні (при видобутку нафти і газу, а також при виробництві продукції застосовується сучасне обладнання, безперервно впроваджуються наукові розробки, які дозволяють підвищити ефективність робіт, що проводяться);

Ресурсні;

Інфраструктурні;

Експортний потенціал

Ділова репутація та деякі інші.

2.4 Шляхи підвищення інвестиційної привабливості підприємства

На підприємстві можна провести заходи підвищення своєї інвестиційної привабливості (щоб більше відповідати вимогам інвестора). Основні заходи у зв'язку з цим можуть бути укладені в наступному:

· Розробку довгострокової стратегії розвитку;

· Бізнес-планування;

· юридичну експертизу та приведення правовстановлюючих документів відповідно до законодавства;

· Створенні кредитної історії;

· Проведення заходів щодо реформування (реструктуризації).

Щоб визначити, які із заходів потрібні конкретному підприємству підвищення інвестиційної привабливості, доцільно проводити аналіз існуючої ситуації (проведення діагностики стану підприємства). За допомогою нього здійснюється визначення:

Сильних сторін діяльності підприємства;

Ризиків та слабких сторіну поточному стані компанії, зокрема, з погляду інвестора;

У процесі діагностики слід розглянути різні напрями діяльності підприємства: збут, виробництво, фінанси, управління. Виділяється сфера діяльності підприємства, яка пов'язана з найбільшими ризиками та має найбільшу кількість слабких сторін, формуються заходи для покращення становища за виділеними напрямками.

Окремо варто відзначити проведення юридичної експертизи підприємства – об'єкта інвестування. Напрямками експертизи при оцінці інвестиційної привабливості підприємства є:

Подібні документи

Поняття, моніторинг та методичні підходи до аналізу інвестиційної привабливості підприємства. Характеристика, фінансовий аналіз та аналіз інвестиційної привабливості ВАТ "Лукойл". Шляхи підвищення інвестиційної привабливості підприємства.

курсова робота , доданий 28.05.2010


Поняття інвестиційної привабливості підприємства та фактори, що її визначають. Методичні аспекти діагностики фінансового стану у системі інвестиційної привабливості підприємства. Діагностика фінансового стану ВАТ "Дондуківський елеватор".

дипломна робота , доданий 30.12.2014


Цілі та суб'єкти оцінки інвестиційної привабливості організації. Загальна характеристика ТОВ "Монополія+", перспективи та джерела її розвитку. Розробка та оцінка ефективності заходів щодо підвищення інвестиційної привабливості підприємства.

дипломна робота , доданий 11.07.2015


Сутність та класифікація джерел фінансування інвестицій. Методики аналізу інвестиційної привабливості підприємства. Характеристика основних показників діяльності ВАТ "Російська паливна компанія", оцінка інвестиційної привабливості.

курсова робота , доданий 23.09.2014


Сутність та способи інвестування. Завдання та методика фінансового аналізу. Оцінка майнового стану, ліквідності, платоспроможності, рентабельності ВАТ МКБ "Смолоскип". Напрями розвитку підприємства та шляхи підвищення інвестиційної привабливості.

дипломна робота , доданий 22.12.2013


Коротка характеристика підприємства ВАТ "Нижньокамськшина". Завдання та функції фінансово-економічного відділу підприємства. Теоретичні засади інвестиційної привабливості підприємства. Показники оцінки та методи аналізу інвестиційної привабливості.

курсова робота , доданий 25.11.2010


Підходи для оцінки інвестиційної привабливості підприємства. Стан хімічної промисловості Росії. Загальна характеристика підприємства ЗАТ "Сібур-хімпром". Оцінка ризиків проекту. Аналіз динаміки складу та структури джерел формування майна.

дипломна робота , доданий 15.03.2014


Сутність та критерії інвестиційної привабливості. Роль інвестицій у соціально-економічному розвитку муніципального освіти. Проблеми та перспективи розвитку інвестиційної привабливості муніципального освіти з прикладу міста Краснодара.

курсова робота , доданий 30.08.2015


Основні методики оцінки інвестиційної привабливості муніципального освіти, застосовувані у Росії там. Ситуаційний аналіз Тарнозького муніципального району, оцінка його інвестиційної привабливості, шляхи та способи її підвищення.

дипломна робота , доданий 09.11.2016


Дослідження сутності інвестиційної привабливості та її складових. Аналіз рейтингів інвестиційної привабливості Краснодарського краю за аналізований період. Характеристика основних інвестиційних проектів, які пропонуються в даний час.

Наталія ЗайцеваНачальник відділу аналізу корпоративних позичальників ВАТ "ТрансКредитБанк", аспірант Державної фінансової академії
Журнал «БДМ. Банки та діловий світ», №12 за 2007 рік

Однак, якщо розглянути розподіл вкладень по галузях, помітний певний дисбаланс, пояснити який можна, насамперед, відмінностями на рівні прибутковості та ризику підприємств. Найбільш привабливими для інвесторів, як і раніше, залишаються сировинний сектор, сфера промислового виробництвата транспорт.

Немає необхідності докладно зупинятися на тому, наскільки позитивно впливає на розвиток підприємства залучення інвестиційних ресурсів. Це очевидно. У найбільш загальному вигляді, До позитивних наслідків фахівці відносять можливість розширення виробництва, оновлення основних виробничих фондів, розробку та впровадження нових технологій, підвищення якості та конкурентоспроможності продукції і так далі. З іншого боку, загальновідома і вигода інвестора, одержувана у вигляді доходу та компенсації ризику, який приймає він.

Проте інвестор та «потенційний об'єкт інвестування» не завжди знаходять один одного у складній системі інвестиційних взаємин. Чому? Процес інвестування ускладнюється кількома чинниками, із якими інвестор стикається у процесі прийняття рішення. Одним із них є вибір об'єкта інвестування, або, іншими словами, інвестиційно привабливого підприємства. Всім відомо, що, ухвалюючи подібне рішення, інвестор ґрунтується на співвідношенні ризику та доходу. Однак за наявності великого масиву інформації та безлічі підприємств, що працюють на ринку, прийняти об'єктивне і найбільш ефективне рішення буває вкрай непросто.

При вкладеннях у цінні папери емітентів «першого», а окремих випадках і «другого ешелону» питання оцінки інвестиційної привабливості є риторичним і вимагає будь-яких пояснень. Такі інвестиції вважаються низькоризиковими і приносять інвестору хоч і стабільний, але далеко не найвищий дохід. Наприклад, сукупний дохід власників облігацій «другого ешелону», на думку фахівців, становив 2006 року 8–10%. Найбільшу прибутковість - понад 12% річних приносять облігації емітентів «третього ешелону», проте вкладення у них пов'язані з підвищеним ризиком, отже, необхідний ретельний попередній аналіз.

Що таке інвестиційна привабливість

Для того, щоб визначати максимальну ефективність інвестиційного рішення, запроваджено поняття інвестиційної привабливості підприємства. Поняття досить нове, в економічних публікаціях з'явилося нещодавно і використовується переважно при характеристиці та оцінці об'єктів інвестування, рейтингових зіставленнях, порівняльному аналізі процесів. Дослідження різних точок зору з його трактування дозволило встановити, що у сучасних уявленнях немає єдиного підходи до сутності цієї економічної категорії.

До однієї з найпоширеніших точок зору відноситься зіставлення інвестиційної привабливості з доцільністю вкладення коштів у підприємство, що цікавить інвестора, яка залежить від ряду факторів, що характеризують діяльність суб'єкта. Визначення хоч і коректне, але досить розмите, і не дає підстав думати про оцінку.

Більш точно економічна сутність інвестиційної привабливості дається у визначенні Л. Валінурової та О. Козакової. Вони розуміють під цим терміном сукупністьоб'єктивних ознак, властивостей, коштів та можливостей, що зумовлюють потенційний платоспроможний попит на інвестиції. Таке визначення ширше та дозволяє врахувати інтереси будь-якого учасника інвестиційного процесу.

Існують інші погляди (зокрема Л. Гіляровської, У. Власової та Еге. Крилова та інших). Тут під інвестиційною привабливістю розуміється оцінка ефективності використання власного та позикового капіталу, аналіз платоспроможності та ліквідності (аналогічне визначення - структура власного та позикового капіталу та його розміщення між різними видами майна, а також ефективність їх використання).

Оцінюючи інвестиційну привабливість з погляду доходу та ризику, можна стверджувати, що це наявність доходу (економічного ефекту) від вкладення коштів при мінімальному рівні ризику.

Роль цього поняття при характеристиці інвестиційного середовища та інвестиційної активності в цілому можна простежити на наступній схемі:

Таким чином, стає очевидним, що незалежно від використовуваного експертом чи аналітиком підходу до визначення найчастіше термін «інвестиційна привабливість» використовують для оцінки доцільності вкладень у той чи інший об'єкт, вибору альтернативних варіантів та визначення ефективності розміщення ресурсів.

Слід зазначити, що визначення інвестиційної привабливості спрямоване формування об'єктивної цілеспрямованої інформації до ухвалення інвестиційного рішення. Тому при підході до її оцінки слід розрізняти терміни «рівень економічного розвитку» та «інвестиційна привабливість». Якщо перший визначає рівень розвитку об'єкта, набір економічних показників, то інвестиційна привабливість характеризується станом об'єкта, його подальшого розвитку, перспектив прибутковості та зростання.

Методи оцінки

Формування методології оцінки інвестиційної привабливості підприємств у Росії перебуває на початковій стадії. Про це можна судити не лише за малою кількістю публікацій з цієї проблеми, але й за практично повною відсутністю конкретних працюючих методик.

Однією з найпоширеніших є аналіз інвестиційної привабливості виходячи з єдиного аналітичного показника рівня прибутковості власних активів. Такий підхід, мабуть, може мати місце для вибірки політики організації, визначення найефективніших шляхів використання капіталу в процесі інвестування та формування окремих напрямків інвестиційної діяльності. Оскільки він вимагає вивчення мінімального набору факторів, що впливають на ухвалення рішення, його перевага – відносна оперативність, особливо якщо є великий обсяг інформації щодо однорідних об'єктів інвестування. При цьому можна оцінити практично будь-який об'єкт вкладень. Але цей підхід має і помітні недоліки - передусім, висока ймовірність неточності оцінки, неможливість зіставити результати аналізу через відсутність єдиної інформаційної бази, яка формує показники. Дається взнаки і індивідуальний підхід до оцінки об'єктів інвестування. По суті, процес у цьому випадку зводиться до суб'єктивної оцінки конкретного об'єкта тим чи іншим інвестором, що у свою чергу збільшує як тимчасові, так і вартісні витрати на проведення аналізу, а крім того, значно ускладнює виявлення параметрів, критеріїв та основних факторів, що шукаються. її впливають. Відомо також, багато компаній часом свідомо завищують значення поточних витрат, отже реальні дані про прибутковості спотворюються і, відповідно, знижується показник ефективності.

Насправді оцінка інвестиційної привабливості часто зводиться до аналізу фінансового становища передбачуваних об'єктів інвестицій. Такий підхід має не лише теоретичне обґрунтування, а й практичний ефект. Ступінь складності та комплексності аналізу залежить від того, хто його проводить. Тим не менш, як наочний приклад наведемо критерії оцінки інвестиційної привабливості емітента векселів, які використовуються рядом аналітичних служб.

Подібні розрахунки - стисла форма фінансового аналізу, яка дозволяє інвестору оперативно визначити доцільність подальшого розгляду того чи іншого підприємства як потенційного об'єкта вкладень. Однак такий аналіз (так само як і докладний фінансовий аналіз) дозволяє оцінити лише поточне фінансове становище підприємства, але при цьому не відповідає на низку вкрай важливих для інвестора питань.

• Якими є фактори інвестиційної привабливості підприємства?
• Якою є поточна ринкова вартість підприємства?
• Яка величина майбутніх грошових потоків від інвестицій, що здійснюються в даний момент?

Відповісти такі питання вкрай непросто, це передбачає розробку складних комплексних методик. Наприклад, оцінюючи чинники інвестиційної привабливості, інвестор повинен звернути увагу на такі моменти:

• рівень професіоналізму команди менеджерів;
• наявність чи відсутність унікальної концепції бізнесу, чіткого розуміння стратегії розвитку компанії, детального бізнес-плану;
• наявність чи відсутність конкурентних переваг, т. е. потенціалу лідерства над ринком;
• наявність чи відсутність значного потенціалу збільшення доходів компанії;
• ступінь фінансової прозорості, дотримання принципів корпоративного управління чи прагнення компанії до прозорості;
• характеристика структури власності, що забезпечує захист акціонерного капіталу;
• наявність чи відсутність потенціалу одержання високих доходів на вкладений капітал.

І це лише невелика частина того, що потрібно з'ясувати. Щоб надійно та ефективно оцінити інвестиційну привабливість, перелік факторів доведеться суттєво розширити – він має охоплювати всі сфери діяльності підприємства.

Найбільш ефективна в таких випадках експертна оцінка, але сьогодні це явище нечасте. Тим часом, саме вона має стати невід'ємною частиною комплексної оцінки інвестиційної привабливості підприємства.

Відповіді на два останні питання - про поточну ринкову вартість та майбутні грошові потоки - отримати досить складно. Але необхідно, оскільки саме поточна ринкова вартість підприємства дає змогу охарактеризувати можливий потенціал його зростання, а отже, і можливість отримання доходів у майбутньому.

У перспективі методика оцінки інвестиційної привабливості буде значною мірою розширена та доповнена. Найпростіший фінансовий аналіз вже не відповідає вимогам інвесторів, які ухвалюють рішення. Відповідно до цього розробляються нові методи та підходи до визначення інвестиційної привабливості підприємства та формування інвестиційного рішення. Зокрема, передбачається розробка комплексу заходів з оцінки, який, окрім фінансового аналізу, включатиме якісну та кількісну оцінку факторів інвестиційної привабливості та використовуватиме кілька підходів до оцінки бізнесу з метою визначення грошових потоків у майбутньому.

1 Основні числові дані представлені РЦБ № 3 (330), 2007.

2 РЦП №3 (330), 2007.

Інвестиційна привабливість- це інтегральна характеристика галузі (підприємства, проекту) з позицій перспективності розвитку, прибутковості інвестицій та рівня інвестиційних ризиків.

Насамперед слід зазначити, що не існує єдиного підходу до оцінки інвестиційної привабливості підприємств. Кожен інвестор використовує власні методики та підходи. Серед дослідників даної галузі фінансового аналізу досі йдуть спекотні суперечки про те, який підхід кращий. У цьому видається розумним розглянути якомога більше різних підходівта порівняти їх один з одним.

Можна виділити три основні групи методик оцінки інвестиційної привабливості підприємств:

1. Методики, основу яких лежить аналіз зовнішньої інформації про компанії (так званий ринковий підхід). Вони оцінюють виключно зміни ринкової вартості акцій компанії та величини дивідендів, що виплачуються. Такий підхід переважає серед акціонерів, дозволяючи їм розраховувати ефективність власних інвестицій у підприємство.

2. Методики, що ґрунтуються на аналізі внутрішньої інформації (так званий бухгалтерський підхід). Вони використовують бухгалтерські дані, такі як прибуток чи потік коштів. Такий підхід віддають перевагу бухгалтерам і фінансовим фахівцям, оскільки використовувані для аналізу дані можуть бути легко отримані з традиційної бухгалтерської звітності.

3. Методики, що ґрунтуються на аналізі як зовнішніх, так і внутрішніх факторів (так званий комбінований підхід). Класичним прикладом комбінованого підходу є коефіцієнт, який зіставляє ціну акції з доходом на акцію (Price earnings ratio, PER) - показник, що досить часто використовується аналітиками фондового ринку та інвестиційними менеджерами.

1. Ринковий підхіддо аналізу інвестиційної привабливості підприємств, зазвичай, спирається такі показники.

1.1. Загальний прибуток на вкладення акції підприємства (total shareholders returns, TSR) -це дохід, який акціонер отримує за певний період, протягом якого він володіє акціями тієї чи іншої компанії. Цей коефіцієнт (у відсотках) розраховується так:

, (105)

де Р 1 – ціна однієї акції в кінці періоду, P 0 – ціна однієї акції на початку періоду, D – дивіденди, виплачені протягом періоду.

Наприклад, якщо ціна акцій компанії АВС перебувала на позначці 2 дол. на початок року та 2,2 дол. на кінець року та дивіденди, виплачені протягом року, склали 0,2 дол., то TSR компанії буде наступним: Таким чином, доходність вкладень в акції компанії АВС становила 20% річних. Але як визначити багато це чи мало? Як правило, для цього необхідно проаналізувати прибутковість вкладень в акції інших компаній. Якщо середнє значення TSR для акцій інших компаній за аналізований рік склало 30%, то очевидно, що дохідність вкладень в акції компанії АВС не дуже висока. І, навпаки, за середнього значення TSR 10% вкладення акції компанії АВС вважатимуться досить привабливими.

Значення TSR можна розбити на дві складові – дохід за рахунок зростання ціни акції CG та дохід за рахунок виплати дивідендів DY.

CG показує процент зростання за період. Незважаючи на те, що дохід від зростання акцій може здатися «нереалізованим» доходом, цей «нереалізований» дохід завжди може бути перетворений на реальні гроші шляхом продажу акцій за вищою ціною.

DY є показником, який має особливу популярність серед аналітиків ринку цінних паперів. Аналітики зазвичай віддають перевагу підприємствам з більш високим значенням DY.

Поряд із очевидними перевагами, що описується методом розрахунку ефективності вкладень в акції компаній притаманні деякі недоліки.

По перше. TSR - це відносний показник, який показує відсоток повернення на вкладення, а не суму повернення, тому використання TSR у певних ситуаціях може призвести до прийняття невірних рішень.

Що вигідніше, вкласти 90 тис. дол. за прибутковості інвестицій 20% або 100 тис. дол. за прибутковості 19%? Більшість інвесторів віддасть перевагу другому варіанту, хоча з точки зору TSR перший варіант більш кращий.

По-друге, TSR не враховує ризик, притаманний кожному вкладенню. Наприклад, одна компанія пішла на великий ризик для отримання більшого доходу, тоді як інша компанія отримала менший дохід, але й ризик був меншим. В даному випадку важко сказати, ефективність якої компанії була вищою. Відповідь це питання залежить від готовності конкретного інвестора йти на певний ризик для отримання бажаного повернення на інвестиції.

По-третє, значення TSR великою мірою залежить від цього, яка точка відліку обрана. Чим нижча початкова ціна акцій, тим вище значення TSR.

1.2. Додаткова ринкова вартість на акціонерний капітал (market value added, MVA). Цей показник розраховується так:

MVA = ринкова вартість компанії - капітал компанії, що використовується

Так, якщо ринкова вартість компанії дорівнює 50 млн. дол., а капітал, що використовується, 30 млн. дол., то MVA дорівнюватиме 20 млн. дол.

Таким чином, MVA - це різниця між ринковою вартістю компанії (ціна акції, помножена на кількість акцій) та значенням капіталу, що використовується (акціонерний капітал плюс довгострокова заборгованість). У цьому використовуваний капітал є інвестиції, залучені компанією, а ринкова капіталізація характеризує ефективність використання цих інвестицій з погляду учасників ринку. Якщо компанія виплатить дивіденди, то MVA не повинна змінитись, оскільки обидві складові рівняння зменшаться на однакову суму виплачених дивідендів.

MVA, з одного боку, змушує менеджерів прагнути збільшити ринкову капіталізацію компанії, з другого боку, менеджери змушені також відстежувати величини акціонерного капіталу (тобто. стежити за фондами, вкладеними у організацію). У той же час використання цього показника утруднено з таких причин:

Відповідно до сучасними правилами бухгалтерського облікубагато нематеріальних активів компанії залишаються неврахованими або враховуються але нереальною вартістю. Серед таких активів можна назвати товарні марки, ліцензії, ім'я компанії, її репутацію, наявність висококваліфікованої робочої сили тощо. У той самий час ринкова капіталізація підприємства великою мірою залежить від оцінок величини саме таких активів і пасивів;

Як правило, активи враховуються в балансі за їхньою історичною вартістю (ціною придбання). У той же час, якщо актив придбано кілька років тому, то його історична вартість може не співпадати з поточною вартістю;

Менеджери компанії можуть маніпулювати балансовими значеннями активів та пасивів таким чином, щоб підвищити значення MVA.

1.3. Середньозважена вартість капіталу (WACC). Як правило, для фінансування інвестиційних проектів підприємства використовують і власні та позикові кошти. Різниця між ними полягає в наступному:

1. Позикові кошти не змінюють структуру власників підприємства міста і не впливають на стратегічний контроль та оперативне управління проектом.

2. Залучення позикових коштів збільшує ризик невиконання фірмою взятих він зобов'язань, що може призвести до неплатоспроможності та загрози банкрутства.

3. Відсотки за кредитом виплачуються з оподатковуваного прибутку і тим самим зменшують базу оподаткування. Дивіденди власникам сплачуються з чистого прибутку, після того, як сплачено всі ресурси, вартість яких за законодавством не може бути віднесена на собівартість продукції (послуг), а також задоволені інвестиційні потреби фірми. Тому залучення кредитів зазвичай обходиться підприємству дешевше, ніж фінансування за рахунок власних коштів.

Таким чином, використання позикового капіталу збільшує грошовий потік та одночасно підвищує ризик інвестування. Використання різних джерел фінансування має бути враховано щодо вартості капіталу інвестиційного проекту.

p align="justify"> Середньозважена вартість капіталу (прийнятна ставка дисконтування при фінансуванні інвестиційного проекту) за рахунок різних джерел може бути отримана шляхом зважування вартості різних джерелкапіталу частку цих джерел у загальному обсязі інвестиційних ресурсів.

де r d – вартість позикового капіталу (відсотки за кредит), r e – вартість власного капіталу (дохідність, необхідна акціонерами), D – величина заборгованості, Е – величина власного капіталу, t – ставка податку на прибуток.

Наприклад, слід визначити відсоткову ставкуза інвестиційним проектом. Підприємство АВС витрачає проект 2040 тис. крб. власних коштів та 21060 тис. руб. бере кредит під 15% річних. Ставка прибуток 30%, рентабельність власного капіталу попередній рік становила 8%. Застосуємо показник середньозваженої вартості капіталу:

Таким чином, прийнятна ставка доходності за цих умов фінансування становить 10,3% річних.

Середньозважена вартість капіталу використовується інвесторами для оцінки ефективності роботи компанії, враховуючи ризики, властиві даному видубізнесу. Вона використовується також і для управлінського аналізу, коли менеджери приймають рішення про направлення інвестицій у нові види діяльності або. у нові проекти. Приймаються лише ті проекти, які забезпечують більше повернення, ніж вартість капіталу.

Розрахунок вартості капіталу компанії проводиться у кілька етапів. По-перше, необхідно визначити структуру задіяного капіталу компанії. По-друге, потрібно розрахувати вартість кожного компонента капіталу компанії, потім визначається середньозважена вартість задіяного капіталу.

2. Бухгалтерський підхід до аналізу інвестиційної привабливості компанійможе використовувати такі показники.

2.1. Вартість чистих активів (net assets value, NAV). Для розрахунку NAV використається балансовий звіт компанії. Деякі інвестори можуть вважати цей бухгалтерський звіт відправною точкою для аналізу вартості компанії. Чисті активи підприємства розраховуються шляхом зменшення активів підприємства на величину її пасивів. Достовірність відомостей, які у балансі, може бути підтверджена незалежним аудитором.

Однак, як було зазначено вище, інформація, що міститься в балансі, може не відображати реальну картину з таких причин:

Деякі важливі активи не включаються до балансу ( торгові марки, Висококваліфікована робоча сила і т.д.);

Активи найчастіше враховуються за історичною (покупною), а не реальною вартістю.

2.2. Грошові потокикомпанії. При цьому підході до оцінки вартості компанії використовується інформація, що міститься в іншому бухгалтерському звіті - звіті про рух коштів. Тут основним показником є сума коштів, отриманих компанією від операційної діяльності (Cash flow from operations, CFFO).Деякі аналітики використовують також такий показник, як «вільні кошти компанії», який є CFFO за вирахуванням витрат на придбання та капітальний ремонт основних засобів.

Для визначення вартості компанії аналітики прогнозують вільні кошти компанії на кілька років наперед. Потім ці прогнозні значення дисконтуються (як правило, як ставка дисконтування використовується WACC) і розраховується їх чиста дисконтована вартість. Вважається, що така чиста поточна вартість майбутніх грошових потоків компанії показує поточну вартість компанії.

Грошові потоки, що генеруються компанією, є більш об'єктивним показником роботи компанії в порівнянні з прибутком з наступних причин:

Вважається, що значення грошових потоків важче спотворити (на відміну прибутку), хоча існують можливості й у маніпуляції грошовими потоками;

Грошові потоки є більш чутливим інструментом виявлення та аналізу проблем з ліквідністю компанії.

2.3. Чистий прибуток. Як правило, чистий прибуток використовується аналітиками для оцінки ефективності роботи компанії у вигляді коефіцієнта «Прибуток у розрахунку на одну акцію» (earnings per share, EPS). Цей коефіцієнт дає корисну інформаціюдля власників пакетами акцій різних підприємств, оскільки показує, яка частина прибутку підприємства посідає їх пакет. Іноді, прибуток дає повніше уявлення про діяльність підприємства, ніж грошові потоки.

2.4. Залишковий прибуток. Залишковий прибуток (іноді його ще називають економічним прибутком) є підхід до оцінки ефективності діяльності компанії, при якому чистий прибуток зменшується на вартість задіяного капіталу (в абсолютному вираженні).

Припустимо, що компанія АВС отримала за рік прибуток до податків і відсотків, що дорівнює 250 тис. дол. При цьому для отримання цього прибутку компанія задіяла 2 млн. дол. капіталу. Середньозважена вартість капіталу (WACC) для компанії АВС становить 10% на рік. Таким чином, залишковий прибуток компанії дорівнюватиме тис. дол.

Важливо, що у цьому прикладі використовувалася прибуток до податків і відсотків, оскільки задіяний капітал, зазвичай, складається з позикового капіталу та акціонерного капіталу. Однак, якщо використовується чистий прибуток, то із задіяного капіталу потрібно виключити позиковий капітал, а замість WACC використовувати вартість акціонерного капіталу (рентабельність власного капіталу).

Використання показника залишкового прибутку пов'язане з певними проблемами:

Значення прибутку та задіяного капіталу можуть бути навмисно спотворені,

Задіяний капітал може бути недооцінений, якщо активи враховуються за історичною вартістю;

Не враховуються ризики, притаманні інвестиціям у різні підприємства та різні галузі економіки.

2.5. Бухгалтерський повернення вкладений капітал (accounted rate of return, ARR). Цей показник подібний за економічним змістом та методикою розрахунку зі статичним показником рентабельності інвестицій для окремого інвестиційного проекту. При розрахунку ARR прибуток ділиться на задіяний капітал, і отриманий відсоток порівнюється зі значенням вартості капіталу для підприємства.

Так, для компанії АВС

Проблеми, що виникають під час використання ARR, ідентичні проблемам використання залишкового прибутку.

3. Комбінований підхід до аналізу інвестиційної привабливості компаніївраховує наступні коефіцієнти

3.1. Відношення ціни акції до прибутку на акцію (price/earnings ratio, PER)є найпоширенішим показником, що використовується інвесторами для оцінки вартості компанії. Цей показник розраховується шляхом поділу ринкової вартості однієї акції на значення прибутку для однієї акції (EPS).

Наприклад, якщо акції компанії АВС коштують 15 дол. за штуку, а значення EPS - 3 дол.

PER показує період окупності вкладень акції компанії. Тобто значення PER, що дорівнює 5, свідчить про те, що інвестор, купивши акції компанії за ціною 15 дол., може розраховувати на те, що витрати на придбання акцій окупляться протягом 5 років. Звичайно, у цих міркуваннях є певна частка умовності, оскільки навряд чи EPS компанії буде однаковим протягом 5 років.

Аналітики часто використовують PER для прогнозування майбутньої ціни акцій компанії. Для цього прогнозні значення прибутку компанії з розрахунку на одну акцію множаться на поточне значення PER.

Так, наприклад, якщо значення EPS очікується наступного року на рівні 4 дол., то при поточному PER, що дорівнює 5, ціна акції компанії дорівнюватиме 20 дол.

У наведених вище розрахунках закладено припущення про те, що поточне значення PЕР залишиться незмінним н наступного року. Але якщо є підстави припускати протилежне, то розрахунки можна змінити так.

Припустимо, значення PER для компанії АВС. рівне 5, не відповідає середньому галузевому значенню, що дорівнює 6. Якщо очікується, що PER компанії наздожене середньогалузевий показник, то прогнозована ціна акцій буде вже не 20 дол., а 24 дол.

Оцінюючи ефективності вкладень у акції необхідно ретельно проаналізувати причини відхилення значення PER тієї чи іншої компанії від середньогалузевого значення.

Якщо PER компанії нижче середньогалузевого значення (як це було в попередньому прикладі), то причинами цього можуть бути те, що компанія за своїми основними показниками відстає від інших компаній галузі, або те, що компанія недооцінена ринком і, отже, є хорошим об'єктом для інвестування.

Якщо PER компанії вище середньогалузевого значення, то пояснення цьому можуть бути такі: компанія за своїми основними показниками випереджає інші компанії галузі, або вона переоцінена і, отже, інвестиції в акції такої компанії не принесуть великого доходу.

До переваг використання описуваного показника можна віднести:

Оскільки аналіз вартості компанії відбувається за допомогою аналізу прибутку, цей показник може застосовуватися до компаній, які не виплачують дивідендів (швидкорослі компанії);

Інформація про вартість акцій компанії та прибутку в розрахунку на одну акцію може бути легко отримана з звітів, що публікуються;

При розрахунку PER не використовується дисконтування, тим самим спрощується методика підрахунку;

PER може бути використаний з метою оцінки вартості компаній. Для цього чистий прибуток такої компанії множиться на значення PER аналогічних компаній, що мають ринкове котирування.

Серед недоліків PER необхідно відзначити такі:

Використання у розрахунках прибутку монет призвести до спотворення результатів аналізу;

Зазвичай компанії публікують інформацію про результати своєї діяльності один раз на рік - через кілька місяців після звітної дати. Це може призвести до того, що PER, розрахований на торішні дані, застаріє протягом наступного звітного періоду і не враховуватиме останні зміни у фінансовому становищі компанії;

PER не може застосовуватися до компаній, що працюють зі збитками.

3.2. Відношення ринкової капіталізації до виторгу (price/sales ratio, PSR).Цей коефіцієнт є модифікацію PER і розраховується як ставлення ринкової капіталізації підприємства до виручці за звітний рік. Перевага даного коефіцієнта в тому, що виторг компанії - досить об'єктивний показник, який складно спотворити. Однак PSR не враховує впливу рентабельності компанії на ринкову капіталізацію. Дві компанії з однією і тією ж виручкою можуть мати різний прибуток (або навіть збиток), і відповідно капіталізація також відрізнятиметься.

3.3. Вартість компанії (enterprise value, EV). Останнім часом для аналізу ціни акцій компанії замість ринкової капіталізації все частіше використовують вартість компанії. Це з підвищенням ролі позикового капіталу як джерела фінансування діяльності підприємств, що призводить до несумісності підприємств з однаковими операційними показниками діяльності, але з різним рівнем заборгованості. Тому показники, розраховані з використанням ринкової капіталізації як бази для оцінки компанії (PER, PSR тощо), не дають змоги оцінити ціну акцій компанії на основі ціни акцій іншої компанії або групи зіставних компаній. Для отримання порівнянних значень описаних вище показників використовують значення вартості компанії, розраховане як сума ринкової капіталізації звичайних та привілейованих акцій та ринкової вартості боргових зобов'язань компанії.

Легко помітити, що з великої кількості існуючих методик для аналізу ефективності інвестицій важко вибрати одну універсальну, придатну для всіх компаній. Кожній з описаних методик притаманні певні переваги та недоліки. Вибираючи ту чи іншу методику, необхідно оцінювати багато факторів, а саме: мету аналізу, наявність надійної інформації, специфіку бізнесу, компанії тощо. Як правило, компанія оцінюється з використанням кількох критеріїв.

Оцінка інвестиційної привабливості компанії - це складний процес, у якому математичний розрахунок складає лити один із елементів. Багато залежить від суб'єктивних оцінок та досвіду аналітиків.

Крім зазначених показників ринкової вартості, враховують інші аспекти інвестиційної привабливості підприємства. До них відносяться:

привабливість продукції;

Кадрова привабливість;

Інноваційна привабливість;

Фінансова привабливість;

Територіальна привабливість;

Екологічна привабливість;

Соціальна привабливість.

Привабливість продукціїпідприємства для будь-якого інвестора - цеїї конкурентоспроможність над ринком. Конкурентоспроможність продукції також є багатоаспектним складовим з показників, факторів, передумов та кінцевих критеріїв. Далі наведені найбільш значущі їх.

Рівень якості продукції - відповідність різним стандартам, наявність сертифікатів якості, надійність, перспективність, поведінка продукцій у споживача, відповідність моді і т.д. Інвестора також може цікавити система контролю якості продукції та витрати на її функціонування.

Рівень цінна продукцію підприємства, її співвіднесення з цінами конкурентів та цінами на товари-замінники.

Рівень диверсифікації продукціїпоказує система коефіцієнтів, що відображають багатопрофільність фірми . Потенційний інвестор цікавиться, який із видів виробленої продукції користується найбільшим попитом на ринку, яка рентабельність виробів, що випускаються. Тому рівень диверсифікації продукції відносять до характеристик її інвестиційної привабливості.

Узагальнюючим показником конкурентоспроможності продукції та, відповідно, її інвестиційної привабливості є ціна продукції . Оскільки вартість формується внаслідок взаємодії попиту та пропозиції, вона опосередковано виражає конкурентоспроможність шляхом зіставлення вартості товарної продукції (пропозиції) та реалізованої продукції (попиту).

При оцінці інвестиційної привабливості продукції підприємства необхідно також перерахувати асортимент продукції, що випускається: його «ширину», «глибину» і «довжину». "Ширина" асортименту визначається кількістю груп товарів. «Глибина» групи товарів вимірюється кількістю різних товарів, які вона включає. «Довжина» асортименту пов'язана з усією сумою товарів, вироблених підприємством. Це число груп, помножене число товарів у групі, тобто. Тут йдеться вже про найважливішу характеристику, що відбиває масштаби діяльності підприємства.

Кадрова привабливістьпідприємства характеризується трьома складниками;

1. Ділові якості керівника та його команди

2. Якість кадрового ядра

3. Якість оновлення персоналу загалом.

Ділові якості керівника та його команди.Багато інвесторів приймають інвестиційні рішення, здебільшого базуючись на вивченні якості управлінської команди. Це пояснюється тим, що досвід та навички ключових менеджерів суттєво впливають надовгостроковий розвиток будь-якої компанії. Але цій причині інвестори та кредитори приділяють велику увагу вивченню можливостей окремих менеджерів успішно працювати в даному бізнесі якості побудови внутрішньої структури управління, яка повинна забезпечувати максимальне використання ресурсів команди.

При вивченні ділових якостей керівників інвестори звертають увагу на:

ключових менеджерів;

Рада директорів;

Наглядова рада;

Консультантів та інших фахівців.

При оцінці якості ключових менеджерів враховуються такі ділові якості керівника та його команди, як: мислення керівника, йогопсихологічні риси,компетентність, етичні характеристики, його ставлення до роботи, вміння приймати рішення, стимули тощо. Головними якостями керівника для інвестора є компетентність та заповзятливість (здатність до інноваційного мислення), команди – злагоджені дії добре підібраних індивідуальностей.

До ключових менеджерів, які відіграють роль у поданні інвестора , відносять:

Менеджерів, що приймають рішення - президента, директорів, начальників відділів;

Ключових менеджерів виробництва – начальника виробництва, технічного директора та ін.;

Менеджерів із розвитку тощо.

Для інвесторів важливо, щоб у раді директорів було передбачено місце потенційного інвестора, т.к. вони, як правило, зацікавлені в тому, щоб мати контроль над менеджментом та впливати на стратегічний розвиток компанії.

Існують випадки, коли керівництво підприємства вважає за краще не включати до ради директорів людей з боку, проте їх досвід, зв'язки або імідж можуть бути дуже корисними компанії. У таких ситуаціях звичайним рішенням є створення наглядової ради, яка практично не має юридичної влади, проте може надати істотну допомогу у розвитку компанії.

Стосовно консультантів існує помилкова думка, що вони потрібні лише великим компаніям. Але висококваліфіковані професіонали мають можливість серйозно допомогти будь-якому бізнесу в таких специфічних галузях, як фінанси, податкове планування, юридичні питання тощо. Причому консультанти можуть здійснити це вищому рівні, ніж штатні співробітники компанії. Використання консультантів може суттєво підняти імідж компанії в очах потенційних інвесторів.

Узагальнюючим критерієм інвестиційної привабливості кадрового ядра підприємстває питома вага висококваліфікованих робітників та фахівців у чисельності промислово-виробничого персоналу. При розрахунку цього показника враховується також динаміка кадрового ядра підприємства.

Якість оновлення персоналу загаломможе бути виражено коефіцієнтом поновлення кадрів. Даний показник відбиває кількісні тенденції у зміні кадрового складу.

Інноваційна привабливість- це ефект від середньострокових та довгострокових інвестицій у нововведення на підприємстві. Інноваційна привабливість підприємства - важлива складова інвестиційної привабливості підприємства, оскільки багато інвесторів пов'язують перспективи капіталовкладень саме з нововведеннями.

При оцінці інноваційної привабливості інвестори, як правило , враховують наявність:

Стратегії технічного розвитку, основи всіх інших інновацій;

Програми фінансування виробництва із різних джерел : власних коштів, державного та муніципального бюджетів, банківських та інших кредитів;

Послідовної політики використання фондів накопичення на підприємстві.

Для безпосередньої оцінки інноваційної привабливості потрібні:

1. Відбір системи показників, що прямо чи опосередковано характеризують інноваційну діяльність підприємства.

2. Диференційоване ранжування підприємств на основі угруповання обраних показників та визначення місця за їх сумою.

3. Вибір загального критерію для експрес-аналізу. Можна запропонувати такі системи показників інноваційної привабливості підприємства:

а) структура основних засобів:

Відношення фонду нагромадження до вартості основних засобів;

Відношення фонду НДДКР до вартості основних засобів;

Відношення валютних коштів до вартості основних засобів;

Відношення довгострокових кредитів та позик до вартості основних засобів . При порівнянні інвестиційного потенціалу кількох підприємств складається порівняльна таблиця, потім за сумою місць, отриманих кожним підприємством, здійснюється загальне ранжування інвестиційного потенціалу підприємств.

б) ефективність використання основних засобів;

в) джерела технічного поновлення виробництва;

р) частка прибутку технічне переобладнання підприємства. Узагальнюючим критерієм з метою оцінки інноваційного потенціалу підприємства вважатимуться показник частки коштів на технічне переобладнання виробництва, у чистий прибуток. Оптимальним вважатимуться рівень цього показника трохи перевищує 0,3. Якщо значення показника частки коштів у технічне переобладнання виробництва, у чистий прибуток менше 0,3, підприємство перебуває у зоні ризику.

Фінансова привабливістьвиступає центральним складовим інвестиційної привабливості підприємства. Для будь-якого інвестора фінансова привабливість полягає у мінімізації фінансових витрат та максимізації прибутку, тобто. отримання стабільного економічного ефекту від фінансово-господарську діяльність. Якщо цей ефект нестабільний під час інвестування, неминучий фінансовий ризик.

Показники фінансової привабливості було розглянуто нами вище.

Територіальна привабливість підприємства-це система критеріїв вигідного для інвестора геопросторового становища та розвитку підприємства.

Територіальна привабливість підприємства для інвестора визначається, по-перше, макроекономічним становищем міста чи регіону, де знаходиться підприємство, у національному та міжнародному ринковому господарстві; і, по-друге, мікрогеографічним становищем підприємства усередині міста.

При оцінці першого інвестор враховує загальний інвестиційний клімат у регіоні:

Соціально-політичну стабільність;

Перспективи розвитку економічного регіону;

Рівень розвитку інфраструктури у регіоні;

Розвиненість системи пільг для інвестора (організація ліцензії, податкові переваги, муніципальні преференції тощо)

Мікро географічне положенняпідприємства також оцінюється інвестором, виходячи з кількох критеріїв:

Транспортний коефіцієнт показує близькість (віддаленість) підприємства від основних транспортних магістралей, наявність під'їзних шляхів для перевезення вантажів та працівників підприємства;

p align="justify"> Коефіцієнт віддаленості від центру міста характеризує близькість (віддаленість) підприємства від центру міста, де зосереджені установи місцевої влади, різні обслуговуючі комерційні організації, найбільш розвинене комунальне господарство і мережа торговельного та соціально-культурного обслуговування;

Ціна землі, яка багато в чому залежить від названих вище критеріїв;

Коефіцієнт потенційної інтенсифікації території підприємства - насиченість території підприємства основними фондами, що визначає неможливість екстенсивного та необхідність інтенсивного використання його промислової зони при організації нових виробництв;

Частка транспортно-заготівельних та збутових витрат у собівартості продукції. Цей показник можна розглядати, як результуючий, оскільки на ньому відбиваються рівень розвитку кооперації виробництва (регіональної, міжрегіональної, міжнародної), стабільність та ритмічність поставок, вибір економічних шляхів та засобів доставки, якість складських приміщень, рівень механізації вантажно-розвантажувальних робіт тощо.

Екологічна привабливість підприємства-це багатоаспектне поняття, зумовлене комплексним характером екологічних проблем. Екологічна привабливість підприємства визначається через:

Екологічну привабливість природного середовищапідприємства;

Екологічну привабливість виробленої продукції;

Екологічну привабливість виробленої для підприємства продукції.

Усі складові екологічної привабливості регулюються правовими нормами та стандартами. Стандарти середовища визначають допустимий рівень його забруднення (наприклад, гранично допустимі викиди). Товарні стандарти характеризують граничні рівні вмісту шкідливих речовин, у виробленої продукції. Технологічні стандарти є специфікацією екологічного характерудля технічних засобів, обладнання, технологічних процесів та ін.

Тією чи іншою мірою екологічна привабливість впливає інші складові інвестиційної привабливості.

На привабливість продукції - якість продукції за екологічними стандартами впливає обсяг її реалізації.

На інноваційну привабливість – через рівень природозберігаемості технології на підприємстві.

на фінансову привабливість- штрафні санкції, платежі за екологічні порушення знижують фінансову привабливість.

На територіальну та соціальну привабливість - забруднення території позначаємося на територіальній привабливості, а також на соціальних умовах життя працівників у прилеглих мікрорайонах.

Соціальна привабливість підприємства-це кінцевий критерій, яким інвестор судить про стан справ у тому підприємстві, куди він збирається вкласти чи вкладає свої гроші. Соціальний клімат для підприємства є критерієм конкурентоспроможності підприємства, його престижності для працевлаштування, привабливості інвестора. При аналізі соціального клімату для підприємства звертають увагу такі характеристики, как:

Умови праці

Організація та оплата праці

Розвиток соціальної інфраструктури.

При аналізі враховуються соціальні індикатори інвестування, що ґрунтуються на моніторингу відхилень від стандартних чи еталонних величин.

Зазвичай враховують такі показники:

Відхилення показників умов праці від санітарно-гігієнічних норм - негативні значення спричинять необхідність додаткових інвестицій;

Відхилення зарплатоємності продукції від середніх показників по галузі або суміжних підгалузі. Зарплатомісткість визначається як частка фонду оплати праці вартості товарної продукції;

Відхилення середньої заробітної платини на підприємстві від мінімального споживчого кошика регіону.

Отже, очевидно, що інвестиційна привабливість підприємства - це складна характеристика, що з окремих параметрів. Не всі ці параметри рівнозначні. Залежно від ситуації тим чи іншим складовим інвестиційної привабливості приділятиметься більше значення.