Структура та функції ринку цінних паперів. Структура ринку цінних паперів Поняття про рцб його структура

Сприяючи перерозподілу тимчасово вільного капіталу ринок цінних паперів, функції, структурата сегменти, якого будуть розглянуті нижче, відіграє важливу роль у країнах із ринковою економікою. У минулих публікаціях ми вже коротко зупинялися на класифікації РЦБ та його видах, але зараз приділимо більшу увагу особливостям структури ринку цінних паперів.

Ринок цінних паперів: функції, структура та завдання

Ринок цінних паперів, функції, структура та завдання якого частково залежать від законодавства та рівня розвитку держави, в якій він працює, виступає проміжною ланкою між грошовим ринком та ринком капіталу.

РЦБ виконує низку функцій – як загальноринкових, властивих кожному ринку, і специфічних. У цьому є кілька підходів до поділу властивих ринку цінних паперів функцій структурою на специфічні і загальноринкові.

Загалом виділяють такі загальноринкові функції, як

• комерційна - отримання прибутку від проведення операцій із ЦБ
• ціноутворююча - забезпечення процесу визначення цін конкретних інструментів (товарів) РЦБ
• регулююча - РЦБ розробляє правила торгівлі та контролює виконання їх учасниками ринку, забезпечує правове вирішення спорів між його учасниками
• інформаційна - забезпечення доступу до інформації про стан ринку та угоди, що укладаються на ньому.

З іншого боку, входять у число властивих ринку цінних паперів функцій створення структури (системи) необхідні обслуговування клієнтів організацій - клірингових компаній, депозитаріїв тощо.

Виділяють також 2 функції РЦБ, які у різних джерелах відносять як до групи загальноринкових, і до групи специфічних:

• перерозподіл капіталу
• страхування фінансових та цінових ризиків.

Специфічною є також облікова функція РЦБ – реєстрація учасників ринку, облік усіх ЦП, фіксація фондових операцій.

Структура ринку цінних паперів

Інституційна структура ринку цінних паперів виглядає так:

• інвестори
• емітенти
• професійних учасників.

З іншого боку, з урахуванням різних ознак класифікації ринку існують кілька структурних схем побудови РЦБ.

За характером руху ЦП фондовий ринок ділиться на два великі сегменти: первинний та вторинний. По організації торгівлі РЦБ поділяють на .

За принципом повернення капіталу інвестору структура ринку цінних паперіввключає:

• ринок пайових ЦБ – акцій
• ринок боргових.

До структури ринку цінних паперів з урахуванням інструментів, що на ньому звертаються, включено також інвестиційний та грошовий ринки. На грошовому ринку обертаються ЦП із терміном звернення до 12 місяців, на інвестиційному – середньострокові та довгострокові інструменти.

Залежно від термінів, протягом яких виконуються укладені угоди, у структурі ринку цінних паперів виділяють сегменти касових та термінових операцій. Перший вид операцій виконується протягом 3 днів, для термінових операцій характерно відстрочене виконання виконання угоди.

Ринок цінних паперів - це складна структура, тому він може бути класифікований за великою кількістю ознак, кожен з яких характеризує його з того чи іншого боку, або з погляду різних відносин, що мають на ньому місце.

Залежно від стадії кругообігуЦінного паперу розрізняють первинний та вторинний її ринки.

Первинний ринок цінних паперів- це відносини щодо випуску цінного паперу в обіг. Це такі відносини між її емітентом та інвестором, за яких рух грошей та товарів спрямований від інвестора до емітенту, а рух цінних паперів, навпаки, – від емітента до інвестора.

Вторинний ринок- це звернення цінних паперів між інвесторами. Це відносини між інвесторами щодо цінного паперу

За видом цінних паперівданий ринок поділяється на відносно самостійні ринки кожного окремого цінного паперу: ринки акцій, облігацій, векселів тощо. У цьому випадку під ринком мається на увазі сама наявність у ринковій практиці відповідного цінного паперу, що виконує властиві їй функції, а зовсім не обов'язково наявність ринку як сфери торгівлі конкретним цінним папером. У свою чергу, ринок окремого цінного паперу може підрозділятися на ринок цього паперу і на ринки залежних від нього інструментів: ринок вторинних цінних паперів і ринок похідних фінансових інструментів, заснованих на термінових контрактах на цінні папери.

Ринок вторинних цінних паперів- це ринок цінних паперів, що ґрунтуються на інших цінних паперах. Прикладом вторинних цінних паперів у російських умовах, зокрема, є опціони емітента чи американські депозитарні розписки.

Ринок похідних фінансових інструментів на цінні папери- це ринок термінових контрактів на купівлю-продаж цінних паперів, що укладаються не з метою дійсної їх купівлі або продажу, а лише з метою отримання різниці у їх ринкових цінах вчасно. Можна сказати, що ринок похідних фінансових інструментів є купівля-продаж, у результаті якої,як правило, відбувається передача лише грошей, але не самих цінних паперів.

Залежно від виду емітентаринок цінних паперів поділяється на ринки державних та корпоративних (недержавних) цінних паперів.

Державні цінні папери- це цінні папери, емітентом яких є держава від імені відповідних органів державної виконавчої. У свою чергу, ринок державних цінних паперів внашій країні ділиться ринку федеральних цінних паперів, ринок цінних паперів суб'єктів Федерації і ринок державних цінних паперів. Останній вид цінних паперів юридично, щоправда, доки віднесено до розряду державних, хоча насправді практичних питань він фактично прирівняний до них.

Ринок корпоративних ціннихпаперів -це ринок цінних паперів, що випускаються комерційними організаціями. У російській практиці відсутні цінні папери, емітентами яких були б фізичні особи, хоча потенційно вони можуть бути ними для деяких видів паперів (вексель, заставна). У цьому сенсі точніше говорити, що ринку державних цінних паперів протистоїть не ринок корпоративних, а ринок недержавних паперів, який тоді, своєю чергою, слід було б поділяти на ринок корпоративних цінних паперів та ринок цінних паперів приватних громадян.

З позицій галузевого поділу економікиБудь-якої країни також затребуваним такий розгляд ринку цінних паперів.

Галузевий ринок цінних паперів- це ринок всіх видів цінних паперів, які випущені комерційними структурами цієї галузі. Наприклад, ринок цінних паперів металургійних компаній чи нафтових компаній тощо.

З погляду масштабівринок цінних паперів поділяється на світовий ринок та національні ринки. У свою чергу світовий ринок цінних паперів може розглядатися як сукупність національних ринків цінних паперів і як міжнародний (міжнаціональний) ринок певного виду цінних паперів. Національний ринок (особливо великих держав) може підрозділятися, з одного боку, на загальнонаціональний і регіональні (територіальні) ринки, з другого - на національну та міжнародну його частини.

Залежно від рівня концентрації(зосередження) відносин емітентів та інвесторів з погляду місця, часу, процесів тощо. ринок цінних паперів поділяється на біржовий та позабіржовий (небіржовий).

Біржовий ринок- це ринок, має юридичний статус біржі. Економічною основою біржі як ринку є високий рівень концентрації (зосередження) однотипних угод (угод купівлі-продажу) з цінними паперами у певному місці (зокрема у певної електронної торгової системі) і дискретний відрізок часу.

Позабіржовий (небіржовий) ринок- це ринок, що характеризується хаотичністю процесу укладання угод купівлі-продажу з цінними паперами у часі та просторі, а в організаційно-юридичному плані даний ринок розосереджений країною та за учасниками.

З погляду наявності твердо встановлених правил торгівлі, фіксованих, до затвердження їх державою, ринок цінних паперів історично ділився на організований і неорганізований ринок.

Організований ринок -це ринок, що функціонує за обов'язковими всім його учасників правилам. Поняття організованого ринку в даний час автоматично включає його регулювання з боку держави, оскільки зазначені правила повинні бути обов'язково затверджені державою.

Неорганізований ринок -це ринок без правил та без державного регулювання.

Для сучасного високорозвиненого ринку цінних паперів розподіл на організований та неорганізований фактично застарів і перестав бути актуальним. В даний час ринок цінних паперів у всіх своїх аспектах є більшою чи меншою мірою організований ринок, який просто не мислимо без відповідних правил роботи на ньому.

Залежно від виду угод, що укладаються, ринок цінних паперів поділяється на касовий і терміновий, інвестиційний і спекулятивний, готівковий і борговий (маржинальний) і т.д.

Продовжує зберігатися обмеженість інструментарію вітчизняного ринку цінних паперів. На біржовому ринку по-справжньому ліквідними можуть вважатися акції лише п'яти-семи компаній та менше 10 випусків державних та корпоративних облігацій. Це значно нижче, ніж у інших країнах. Тому однією з основних напрямів розвитку російського ринку цінних паперів є значне збільшення кількості обертових інструментів.

Відповідно до прийнятими Урядом РФ основними напрямами економічного розвитку потрібно законодавче закріплення можливості обігу іноземних цінних паперів на російському ринку.

Серед інших перспективних завдань розвитку вітчизняного ринку цінних паперів – подолання синдрому недовіри щодо нього інвесторів. У розвинених країнах головна складова структури всіх інвесторів - фізичні особи, що діють безпосередньо або через пенсійні та пайові фонди, брокерські фірми та банки та ін.

Одним із важливих напрямів у вирішенні цього завдання можна вважати розвиток використання автоматизованих систем фондової торгівлі, що реалізуються через Інтернет.

Сучасний ринок цінних паперів Російської Федерації активно розвивається, зростає його значення як однієї з найважливіших галузей макроекономіки країни. Можна говорити про певний прогрес на цьому шляху. Держава спільно з іншими професійними учасниками ринку активно формує її інфраструктуру. Будучи самодостатньою економічною системою, Росії не тяжіє до жодного зі світових фінансових центрів, підтримуючи відносини з ними і прагнучи стати самостійним фінансовим центром, сформувати власну модель ринку цінних паперів на основі врахування світового досвіду, національних інтересів та традицій.

Питання 46. Характеристика операцій, здійснюваних над ринком цінних паперів РФ,

Термінові цінні папери як папери, що мають встановлений при їх випуску термін звернення (дії), зазвичай умовно поділяються на три види:

Короткострокові - папери, мають термін звернення до 1 року;

Середньострокові-папери, що мають термін звернення понад І рік у межах до 5-10 років;

Довгострокові - папери, мають термін звернення, зазвичай перевищує 10 років. При цьому верхня межа тут відсутня. Все залежить від потреб учасників ринку.

У світовій практиці існують цінні папери, що випускаються терміном до 50 і навіть до 100 років. Найбільші терміни звернення облігацій використовують у США, Канаді, Англії, ФРН та Японії.

Безстрокові цінні папери можуть існувати у двох різновидах:

Як цінні папери, термін існування яких обмежений строком існування їхнього емітента.

Як цінні папери, термін обігу яких за їх випуску регламентований лише самим порядком та умовами їх погашення (викупу). У цьому випадку цінний папір існує до моменту його погашення, який визначиться інвестором (або у загальному випадку та емітентом) залежно від кон'юнктури ринку.

Існують різні види біржових операцій, серед них основні – касові та термінові угоди.

Касові угоди - угоди, у яких цінні папери переходять від продавця до покупця негайно чи короткий час і оплачуються готівкою протягом терміну від однієї до семи днів. У касових угодах цінні папери купуються зазвичай не професійними спекулянтами, а інвесторами, які купують їх більш-менш довгострокового вкладення капіталу.

Термінові угоди - угоди, у яких здавання цінних паперів та розрахунки з них проводяться після закінчення певного терміну - від двох тижнів до місяця. Мета термінових угод - отримання спекулятивного біржового прибутку як курсової різниці, яка дістається або покупцю, або продавцю (якщо курс на той час впаде).

Великий розвиток на біржах отримали опціонні та ф'ючерсні угоди. Як ми вже говорили, за опціоном купуються не акції, а право на їхню покупку за певною ціною протягом певної кількості місяців. За це право вкладник виплачує комісійні брокеру. Якщо підвищення курсу перевищує суму комісійних, вкладник отримує прибуток; якщо підвищення не відбулося, він відмовляється від купівлі акцій та втрачає суму, виплачену у вигляді комісійних.

Існують і інші види біржових угод, які також мають спекулятивний характер. До них відносяться:

Угоди репорту - базуються різниці цін акцій, тобто. різниці між ціною, за якою комерційний банк купує у клієнта акції, та ціною, за якою їх йому продає з приростом;

Угоди депорту - передбачають купівлю акцій у кредит без самих паперів та розраховані на падіння курсу щодо зворотної угоди на купівлю;

Прості угоди з премією передбачають відмову від виконання угоди саме в день її виконання. Таке право покупець оплачує продавцю особливою премією, розмір якої визначається наперед;

Опціон покупця – за певну винагороду у продавця у будь-який час можна купити певну кількість акцій у межах строку за встановленою ціною. Цим покупець скористається, якщо курс акцій перевищить ціну, обумовлену угоді;

Опціон продавця – реалізація акцій за найдешевшою ціною для покупця;

Стелажні угоди - угоди, у яких продавець та покупець чітко не визначено. Учасник угоди, сплативши певну винагороду продавцю, набуває права на свій розсуд у будь-який час продати чи купити акції.

Ринок цінних паперів, незважаючи на його єдність, можна умовно поділити на кілька сегментів, які також називаються ринками. Вони характеризуються специфічними умовами, учасниками торгівлі, цінними паперами, які на них.

Ринок цінних паперів поділяється на два види:

1) первинний;

2) вторинний.

Якщо спробувати дати найзагальніші визначення, то «первинний ринок» – це термін, який використовується для опису тих випадків, коли цінні папери вперше з'являються на громадській арені зазвичай в обмін на кошти.

Вторинний ринок - це термін, який використовується для опису випадків, коли другі і наступні транші цінних паперів, що знаходяться в обігу, з'являються на публічній арені; це також той ринок, де звертаються цінні папери, які раніше з'явилися на ринку.

Законодавчо первинний ринок цінних паперіввизначається як відносини, що складаються при емісії (для цінних інвестиційних паперів) або під час укладання цивільно-правових угод між особами, що приймають він зобов'язання з інших цінних паперів, і першими інвесторами, професійними учасниками ринку цінних паперів, а також їх представниками.

Таким чином, первинний ринок – це ринок перших та повторних емісій цінних паперів, на якому здійснюється їхнє початкове розміщення серед інвесторів.

На первинному ринку цінних паперів здійснюється продаж усіх видів існуючих цінних паперів: акцій та облігацій підприємств, короткострокових державних цінних паперів, облігацій державної валютної позики, фінансових інструментів (різних сертифікатів, що випускаються банками, векселів). Реалізація на первинному ринку здійснюється через фондові магазини, а також діючу систему посередників: брокерів та комерційних банків.

Найважливішою рисою первинного ринку є повне розкриття інформації для інвесторів, що дозволяє зробити обґрунтований вибір цінних паперів для вкладення коштів. Вся діяльність на первинному ринку служить для розкриття інформації:

Підготовка проспекту емісії, його реєстрація та контроль державними органами з позицій повноти поданих даних;

Публікація проспекту та підсумків підписки тощо.

Особливістю вітчизняної практики і те, що первинний ринок цінних паперів поки що переважає. Ця тенденція пояснюється такими процесами як приватизація, створення нових акціонерних товариств, фінансування державного боргу через випуск цінних паперів, переоформлення через фондовий ринок валютного боргу держави тощо.

Первинний ринок включає:

ринок акцій;

Ринок облігацій.

Існує дві форми первинного ринку цінних паперів:

Приватне розміщення;

Публічна пропозиція.

Приватне розміщення характеризується продажем (обміном) цінних паперів обмеженій кількості заздалегідь відомих інвесторів без публічної пропозиції та продажу.

Публічна пропозиція - Це розміщення цінних паперів при їх первинній емісії шляхом публічних оголошення та продажу необмежену кількість інвесторів.

Співвідношення між публічною пропозицією та приватним розміщенням постійно змінюється та залежить від типу фінансування, який обирають підприємства у тій чи іншій економіці, від структурних перетворень, які проводить уряд, та інших факторів.

Дуже важливо відзначити, що первинний ринок є ринок нових емісій та метод, який більшість позичальників використовує для залучення нових ресурсів. Для того, щоб цей ринок працював успішно, життєво важливо, щоб вкладники та інвестори мали впевненість у тому, що вони не дарма вкладають свої гроші в цей ринок. Слабкий первинний ринок підірве ліквідність вторинного ринку. Отже, існує потреба у наданні точної інформації для того, щоб інвестори мали змогу проводити порівняння з іншими формами інвестицій та приймати рішення, чи слід вкладати гроші у кожен новий випуск. Іншими словами, добрий первинний ринок має бути селективним для того, щоб можна було судити про вартість.

З іншого боку, емітент потребує хорошого первинного ринку для того, щоб пропозиція на купівлю цінних паперів охопила якомога більшу аудиторію потенційних інвесторів, що має дозволити йому отримати найбільш вигідну ціну за пропоновані цінні папери.

Існує кілька методів лістингу цінних паперів на організованому первинному ринку. До них входять:

1) пряме запрошення фірмою. Компанія запрошує громадськість передплатити її цінні папери за фіксованою ціною через опублікування проспекту емісії; всі необхідні формальності та андеррайтинг (гарантія випуску) виконуються емісійною компанією (зазвичай інвестиційним банком/компанією роботи з цінними паперами);

2) пропозиція на продаж. Цей метод може використовуватись у ситуації, коли хтось із початкових чи існуючих акціонерів хоче запропонувати свої акції населенню. Компанія може організувати синдикат банків та брокерських фірм, які набувають весь випуск для поширення серед своїх клієнтів. Старі акціонери можуть отримати право першими придбати пропоновані акції;

3) тендерна пропозиція. Інвестор пропонується брати участь у конкурсі на придбання акцій за мінімальною ціною. Після останнього терміну подання заявок фінансові радники компанії розраховують ціну виконання, яка дозволить компанії-емітенту залучити максимально необхідне фінансування, ціна виконання може бути занижена, якщо компанія націлює емісію на особливо широке коло акціонерів (велика кількість акціонерів, які володіють невеликою кількістю акцій кожен) . В результаті подачі конкурсних заявок компанія може придбати набагато більше коштів, ніж якщо вона дозволила б спекулятивним інвесторам заробити на премії за торги першого дня, а таке може статися, якщо ціна випуску була занижена. Якщо за випуском хтось виступає як андеррайтер, то тоді він (випуск) буде розпроданий за мінімальною ціною тендеру;

4) приватне розміщення. Метод, у якому інвестиційний банк підписується на пропоновані акції, попередньо визначивши невелику групу клієнтів, яким він потім перепродасть акції. Або ж інвестиційний банк може використовуватися як агент і відповідати за пошук кінцевих інвесторів для компанії-емітента. Це метод часто буває дешевше для компанії, ніж публічна пропозиція, оскільки навіть незважаючи на те, що ціна може бути дещо занижена для клієнтів (для того, щоб зробити інвестиції більш привабливими та компенсувати їхню потенційну неліквідність), і все-таки це буде менше , ніж вартість андеррайтингу, який у цьому випадку не є необхідністю.

Проте слід зауважити, що регулюючі органи ринку цінних паперів зазвичай наполягають на захисті інтересів інвесторів, що визначається вимогою до мінімальної кількості акціонерів та певною часткою акцій, яка має бути продана населенню (зазвичай 25%). Остання вимога, як правило, виконується через використання другого інвестиційного банку або брокерської фірми, які займаються розповсюдженням акцій. Використання такого методу, як розміщення, може бути не тільки дешевшим методом для маленьких випусків, але й найшвидшим. Тут також вища ймовірність успішного проведення емісії, особливо коли вже є компанії, які стоять у черзі на підписку чи продаж, що може поглинути усі наявні кошти;

5) зворотне поглинання шляхом обумовленого випуску цінних паперів. Метод, у якому приватна компанія може досягти лістингу у ситуації, коли відкрите акціонерне товариство пропонує свої акції в обмін на можливість купівлі активів приватної компанії; якщо контрольний пакет переходить до приватної компанії, то фактично можна вважати, що вона має привілеї з погляду залучення коштів, оскільки вона отримала лістинг;

6) допуск акцій до котирування біржі. При використанні цього методу немає необхідності у випуску нових цінних паперів, але акціонерний капітал компанії має бути достатньо оплачений для того, щоб отримати доступ до лістингу чи котирування на біржі. Слід розуміти, що за такої форми пропозиції компанія не залучає жодних нових засобів. Компанія має надати документ про допуск, але, як правило, від неї не вимагається надання проспекту емісії, за винятком тих випадків, коли за допуском компанія планує додатковий випуск акцій або дії із залучення коштів.

Хоча одне з основних завдань, що стоять перед ринком цінних паперів, полягає у забезпеченні ефективного механізму для залучення капіталу з метою економічного зростання, не менш важливою є наявність можливостей для отримання прибутку за ризик, який беруть він ті, хто надає капітал.

Під вторинним фондовим ринкомрозуміються відносини, що складаються при обігу раніше емітованих на первинному ринку цінних паперів. Основу вторинного ринку становлять операції, що оформляють перерозподіл сфер впливу вкладень іноземних інвесторів, і навіть окремі спекулятивні операції.

Найважливіша риса вторинного ринку – це його ліквідність, т. е. можливість успішної та великої торгівлі, здатність поглинати значні обсяги цінних паперів у короткий час, за невеликих коливань курсів і за низьких витрат за.

Вторинний ринок цінних паперів поділяється на організований (біржовий) ринок та неорганізований (позабіржовий чи «вуличний») ринок.

Класифікація ринку цінних паперів з організації торгівлі включає:

Біржовий ринок;

Позабіржовий (роздрібний) ринок;

Електронний ринок.

За видами паперів, що звертаються, зокрема, на російському ринку сьогодні виділяються:

1) ринок державних паперів;

2) ринок акцій, у якому у свою чергу виділяються три основних сегменти (іноді їх називають ешелонами): "блакитні фішки" (найбільш ліквідні акції найбільших російських компаній), акції "другого ешелону", що наближаються до них, але ще не досягли відповідної ліквідності , та акції підприємств, що практично не з'являються на ринку;

3) ринок цінних паперів місцевого значення (у більшості – муніципальних облігацій чи облігацій суб'єкта федерації);

4) ринки векселів різних емітентів;

5) ринки похідних цінних паперів (переважно ф'ючерсів).

Найбільш розвиненим є біржовий ринок. Він характеризується великими оборотами, які дозволяють створити високоефективну інфраструктуру, здатну прийняти на себе більшу частину ризиків та суттєво прискорити угоди та зменшити питомі накладні витрати. Платою за це є сувора стандартизація угоди, жорсткі обмеження на діяльність учасників ринку, підвищені зобов'язання щодо підтримки ліквідності та надійності.

Організований ринок (біржовий)є ринком аукціонного типу. Він характеризується публічними гласними торгами, відкритими змаганнями покупця і продавця з наявністю механізму складання заявок та пропозицій про продаж, що може бути підставою для укладання угод. Це звернення цінних паперів з урахуванням жорстких стійких правил між ліцензованими професійними посередниками - учасниками ринку за дорученням інших учасників ринку.

Біржовий ринок – це торгівля цінними паперами на фондовій біржі. Це завжди організований ринок цінних паперів, торгівля на ньому ведеться строго за правилами біржі і між біржовими посередниками, які відбираються серед інших учасників.

Організований чи біржовий ринок вичерпується поняттям фондової біржі, як особливого, інституційно організованого ринку, у якому звертаються цінні папери найвищої якості та операції, у якому здійснюють професійні учасники ринку цінних паперів.

Неорганізований ринок (вільний, роздрібний, позабіржовий)це звернення цінних паперів без дотримання єдиних всім учасників ринку правил. Торгівля проходить стихійно, у контакті продавця та покупця. Інформація про скоєні угоди не фіксується.

У випадку, коли угоди невеликі, досі невигідно виконувати їх через великі спеціалізовані торгові системи. Це з суто економічними параметрами. У такому разі покупець йде безпосередньо до дилера та купує папери прямо у нього. Як приклад можна вказати на багато наших банків, які торгують облігаціями ощадної позики для населення. Це особливий сегмент ринку цінних паперів, який відрізняється від біржового ринку за багатьма параметрами. Він називається роздрібним (позабіржовим) ринком (ОТС – market від англійського Over the Counter – торгівля через прилавок).

Зазначимо, що іноді на позабіржовому ринку відбуваються, навпаки, великі операції, наприклад, купівля-продаж контрольного пакета. Загалом це ринок індивідуальних, нестандартизованих угод.

Позабіржовий ринок – це торгівля цінними паперами, минаючи фондову біржу, сфера обігу цінних паперів, не допущених до котирування на фондових біржах. На позабіржовому ринку розміщуються також нові випуски цінних паперів. Позабіржовий ринок організується дилерами, які можуть бути чи бути членами фондової біржі.

Організований ринок вимагає, щоб пропоновані для продажу акції та облігації проходили спеціальну реєстрацію та задовольняли набору додаткових умов, що надають максимум ділової інформації про той бізнес, для фінансового забезпечення якого випускаються саме ці папери. Їх купівля-продаж здійснюється шляхом заявки на фондовій біржі, а пов'язані з цим процедурні питання суворо регламентуються правилами цієї біржі та державним законодавством.

Вільний ринок у цьому сенсі не висуває жорстких вимог до продавців та покупців. Тут діють законодавчі норми, які забезпечують повний контроль за підприємницькою діяльністю. Так само, як і на організованому ринку, компанії, що випускають цінні папери, несуть адміністративну та кримінальну відповідальність за обман чи дезінформацію покупця. Посередники діють відповідно до офіційних норм і правил обслуговування клієнтів, а сама купівля-продаж цінних паперів підлягає юридичному оформленню і має абсолютно правовий характер.

Організований ринок цінних паперів – система фондових бірж – має невід'ємні риси:

1) угоди відбуваються часто;

2) між ціною попиту та ціною пропозиції майже ніколи немає великого розриву;

3) угоди проводяться короткий час, зазвичай, немає значного коливання цін.

Усе це забезпечується комплексом цілеспрямованих організаційних процесів.

Необхідно, щоб коло власників цінних паперів кожної компанії було якомога ширшим. З іншого боку, слід всіляко сприяти скоєнню короткострокових операцій із купівлі-продажу. Іншим важливим фактором є наявність великої кількості великих компаній, проте на організованому ринку обов'язково мають бути представлені середні та невеликі компанії.

Також слід зазначити той факт, що організований ринок має здатність до самоприскорення та самоуповільнення. Активний ринок створює враження легкої ліквідності цінних паперів, що стимулює їх купівлю. Крім того, він приваблює різноманітністю можливостей, що збільшує кількість операцій на кредитній основі.

Вільний ринок цінних паперів можна охарактеризувати як ринок, що не має певного місцезнаходження, угоди на якому здійснюються поза біржею. Ще одна назва – телефонний ринок – вказує на основний спосіб здійснення угод.

Вільний ринок є другою не менш важливою сферою поширення та обороту інвестиційних ресурсів. За деякими видами паперів він поступається, а за іншими - значно перевищує біржову систему. Це стосується насамперед державних та муніципальних облігацій, акцій багатьох банків, страхових та інвестиційних компаній. Разом з ними на вільному ринку зазвичай циркулює величезна кількість випусків, які з різних причин не можуть звертатися на біржі.

До них належать такі:

Випуски, зорієнтовані обмежене коло потенційних покупців, потребують спеціальних способів поширення;

Малі випуски;

Папір з дуже високою ціною;

Папір, у якому пропозиція відповідає попиту, тобто покупець широко відомий і поширити папери легко;

Папери, випущені під заставу нерухомості;

Папери, що тісно пов'язані з регіональними господарськими комплексами або соціально-виробничою інфраструктурою;

Безпаперова форма випуску, коли емітент не хоче афішувати себе.

Також на вільному ринку відбуваються угоди з акціями великих компаній, що циркулюють у біржовій системі.

Основними учасниками вільного ринку є брокерсько-дилерські контори, для яких характерна порівняно вузька спеціалізація за видами паперів та угод, а також банки та інвестиційні компанії. У свою чергу банки поділяються на інвестиційні, основним предметом діяльності яких є передплата поширення акцій та облігацій різних корпорацій, і комерційні, котрі займаються вільному ринку переважно розпродажем федеральних і місцевих облігацій. Значна кількість правочинів на вільному ринку здійснюється не на комісійній, а на чистій (або дилерській) основі. Це означає, що послуги клієнтам виявляються заради доходу від різниці цін - від подальшого перепродажу дилером паперів за вищою ціною чи то з покупки клієнтам за нижчою цене.

Вільний ринок завжди знаходиться не лише під державним контролем, а й під контролем з боку асоціації, яка об'єднує дані ринкових суб'єктів. У всіх розвинених капіталістичних країнах учасники вільного ринку, як і учасники фондових бірж, підлягають як юридичному, а й професійно-кваліфікаційному контролю.

Комісійні винагороди на вільному ринку не нормуються загальними правилами. Фактично комісійні коливаються від мінімальних значень на організованому ринку до 5% (а іноді й вище) від суми угоди на вільному ринку.

Вторинний ринок і двох частин. Одна з цих частин може бути описана як ринок для «старих» цінних паперів. Друга частина складається з додаткових випусків цінних паперів, що вже є в обігу, незалежно від того, чи є результатом випуску залучення нових коштів чи ні.

Нижче наводяться методи, які використовуються для отримання лістингу за новими випусками цінних паперів, що вже існують, які вже мають цей листинг:

1) лістинг через виконання чи конверсію. Нові цінні папери або нові випуски цінних паперів, що вже звертаються, можуть отримати листинг через виконання опціону на нові акції (схеми преміювання співробітників або керівників компанії) або через конверсію цінного паперу, що котирується, в іншу форму цінного паперу, або ж через підписку на варранти для конверсії в інший вид цінних паперів;

2) випуск прав. Компанія хоче залучити додаткові кошти через випуск та лістинг нового випуску звичайних акцій за дотримання привілейованих умов за фіксованою ціною (зазвичай дещо нижчою за поточну ринкову ціну). Якщо хтось з акціонерів не захоче придбати ці права, то вони можуть бути продані за межами компанії, а премія, тобто сума перевищення ціни випуску, буде кредитована на рахунок акціонера, що відмовився;

3) відкриту пропозицію. Пропозиція виноситься на розгляд акціонерів, запрошуючи їх підписатися на купівлю додаткових акцій за фіксованою ціною, але (на відміну від випуску прав) кількість акцій, що купуються, необов'язково буде залежати від кількості акцій, якими акціонер вже володіє. Цей процес призводить до більш високої ціни, оскільки акціонери, які готові заплатити більше, отримають і більше акцій. З погляду регулювання існує компроміс між принципом переважного правничий та фактом залучення компанією додаткових коштів;

4) бонусні чи капіталізаційні випуски. Акції створюються внаслідок капіталізації резервів і безкоштовно лунають існуючі акціонерам пропорційно до кількості акцій, якими вони вже володіють.

Торгівля цінними паперами може здійснюватися на традиційних та комп'ютеризованих (електронних) ринках.

На електронному ринку торгівля ведеться через комп'ютерні мережі, що поєднують відповідних фондових посередників у єдиний комп'ютерний ринок, який характеризується:

Відсутністю фізичного місця, де зустрічаються продавці та покупці;

Повна автоматизація процесу торгівлі до введення своїх заявок на купівлю-продаж цінних паперів у систему торгів.

Електронні ринки цінних паперів з'явилися пізніше бірж – з появою сучасних засобів зв'язку та інформатики. Нині обороти ними можна порівняти з біржовими. У Росії існувало декілька таких систем, але сьогодні реально працює тільки Російська торгова система.

Торгівлю у ній здійснюють професійні брокери та дилери, що об'єдналися в асоціації ПАУФОР (Професійна асоціація учасників фондового ринку Росії) та НАУФОР (Національна асоціація учасників фондового ринку Росії). У цих торгових системах відбуваються торги акціями «блакитних фішок» (РТС) та акціями другого ешелону (РТС-2). Відмінність від біржової торгівлі полягає в основному в механізмі виконання угод: встановивши в електронній системі котирування на папір, що його цікавить, трейдер-маркет-тейкер пов'язується безпосередньо з маркет-мейкером, який виставив котирування, і укладає стандартизовану угоду.

Ринки похідних цінних паперів. Окремо варто зупинитися на ролі організатора торгів на ринках похідних цінних паперів. Оскільки ф'ючерс є взаємним зобов'язанням купити (відповідно продати) базовий цінний папір у певний момент і за обумовленою заздалегідь ціною, роль організатора торгів полягає, насамперед, у тому, щоб забезпечити виконання цього зобов'язання. Це досягається шляхом внесення обома сторонами правочину спеціальної застави - маржі. Якщо одна із сторін не виконує своїх зобов'язань, маржа використовується для компенсації збитку іншій стороні.

Попередня

Для підтримки різних галузей економіки країни та трансформації заощаджень населення організовується ринок цінних паперів, який відповідає за забезпечення безперешкодного перетікання капіталу у формі цінних паперів. Такий папір, своєю чергою, є особливою формою існування капіталу без обігу готівки, і водночас це товар, поданий на РЦБ.

На структурну організацію РЦБ безпосередньо впливає обраний спосіб торгівлі. Серед ринків цінних паперів насамперед виділяють:

• Первинний.
• Вторинний.

Первинним ринком цінних паперів є ринок, у якому поширюються лише цінних паперів після їх первинної емісії. Такі цінні папери розміщуються серед інвесторів уперше. Таким чином, купуючи цінні папери на даному ринку, інвестори будуть їх первинними власниками.

Вторинний ринок – це ринок цінних паперів, який передбачає розміщення тих цінних паперів, які вже були випущені і зверталися в інших інвесторів, включаючи абсолютно всі форми переходу активу до нових власників протягом усього терміну служби цінного паперу.

Також можна виділити:

• Організований РЦП.
• Неорганізований РЦП.

Організованим називають такий РЦБ, який функціонує з урахуванням встановлених правил. Цим правила передбачають взаємні правничий та обов'язки, якими наділені учасники цього ринку. Серед основних сторін, що у угодах, можна назвати посередників, які враховують інтереси покупців і продавців цінних паперів.

На неорганізованому РЦБ продавці та покупці будують ділові відносини, не обмежуючись будь-якими правилами. Це значно посилює ризик шахрайства та укладання аферних угод. Але на такому ринку, як правило, вартість цінних паперів набагато нижча, ніж на організованому.

Крім вищезгаданих виділяють:

• Біржовий РЦБ.
• Позабіржовий РЦП.

Біржовим ринком цінних паперів називають певну фондову біржу, діяльність якої підпорядкована суворому регламенту. На такому ринку всі цінні папери, що розміщуються, наділені гарантованою якістю, що дає інвестору почуття захищеності і стабільності. Учасники біржового РЦБ мають високий рівень кваліфікації. Усі угоди суворо перевіряються контролюючими структурами. На даному ринку розміщуються не будь-які цінні папери, а лише ті, що пройшли спеціальну аудиторську перевірку, яка називається лістингом. Тільки після цієї перевірки цінний папір допускається до початку торгів. Так як угоди на такому ринку наділені високим рівнем якості, то курс цінних паперів завжди набагато вищий у порівнянні з позабіржовим ринком. Але при цьому у надійності придбаного цінного паперу можна не сумніватися.

Вся решта торгівлі цінними паперами, яка не регламентована строгими правилами та необхідністю лістингу, а також не контролюється спеціальними підрозділами, здійснюється на позабіржовому ринку цінних паперів, який, у свою чергу, також попалить поділятися на:

• Організований.
• Неорганізований.

Організований позабіржовий РЦБ нині функціонує також злагоджено, як і біржовий, лише вартість цінних паперів набагато нижча. Низька вартість пояснюється відсутністю аудиторської перевірки та, як наслідок, негарантованою якістю цінного паперу. Діяльність таких ринків здійснюється за допомогою сучасних засобів зв'язку, наприклад телефонних дзвінків або комп'ютерних технологій. Зарубіжні країни вже тривалий час практикують первинне розміщення більшості цінних паперів саме на позабіржових ринках.

Таким чином, від вибору структури ринку цінних паперів залежить гарантованість угоди, що укладається, а також якість і вартість цінних паперів, що купуються.

Купити диплом у Орлі недорого можна з нашою допомогою на сайті http://premiumm-diplomms.com, без ризику та передоплати.

1. Структура ринку цінних паперів

Перехід Росії від жорстко централізованої планової економіки до ринкової, що регулюється державою, вимагає відтворення в країні фінансового ринку з усіма інститутами, що його обслуговують. Це завдання складне і масштабне. Багато десятиліть у Росії, сутнісно, ​​був ні фінансового ринку, ні його інфраструктури: приватних комерційних та інвестиційних банків, бірж, страхових товариств тощо.

Ринкова економіка вимагає використання потенційних можливостей фінансового ринку, який є найважливішим джерелом її зростання. Фінансовий ринок — це сукупність всіх фінансових ресурсів, що у постійному русі, тобто. розподіл і перерозподіл, під впливом мінливого співвідношення попиту та пропозиції на ці ресурси з боку різних суб'єктів економіки. Його масштаби залежать від стану та розмірів суспільного виробництва, чисельності насамперед самодіяльного населення. Найбільші ресурси мають зараз фінансові ринки США, країн Європейського співтовариства та Японії. Фінансовий ринок Росії, коли закінчиться перехідний період її розвитку, також матиме достатні для неї ресурси.

За структурою фінансовий ринок країни складається з трьох взаємопов'язаних та доповнюючих один одного ринків.

1. Ринок перебувають у обігу готівки та виконують їх функції короткострокових платіжних коштів(Векселів, чеків тощо) або грошовий ринок.

2. Ринок позикового капіталу - банківських кредитів.

3. Ринок цінних бумаг. Ринок цінних паперів розширює та полегшує доступ всім суб'єктам економіки до отримання необхідних їм фінансових ресурсів. Випуск акцій дозволяє отримувати фінансові ресурси безкоштовно та безстроково, до кінця існування підприємств; випуск облігацій дозволяє отримати кредит на вигідніших умовах порівняно з умовами банків-монополістів.

2. Роль та функції ринку цінних паперів у макроекономіці

Ринок цінних паперів відрізняється з інших видів ринку передусім специфікою товару. Цінний папір - товар особливого роду. Вона водночас і титул власності, і боргове зобов'язання, право отримання доходу і зобов'язання виплачувати доход. Цінний папір - товар, який, не маючи власної вартості (ціна цінного паперу як така незначна), може бути проданий за високою ринковою ціною. Останнє пояснюється тим, що цінний папір, маючи свій номінал, становить певну величину реального капіталу, вкладеного, наприклад, у промислове підприємство. Якщо ринковий попит на цінний папір перевищить пропозицію, його ціна може перевищити номінал (можлива і зворотна ситуація). Оскільки ринкова ціна цінного паперу може суттєво відхилятися від її номіналу, то вона є «фіктивним капіталом» (К. Маркс).

Фіктивний капітал - паперовий двійник реального капіталу, що є промисловим капіталом з усіма його функціональними формами (торговим, позичковим). Ціна фіктивного капіталу визначається двома обставинами: а) співвідношенням попиту та пропозиції на капітал; б) величиною капіталізованого доходу за цінними паперами. Вона прямо пропорційна перевищенню попиту капітал над його пропозицією, і навіть величині доходу від цінних паперів. Водночас вона обернено пропорційна перевищенню пропозиції капіталу над його попитом та рівнем норми банківського відсотка в країні.

Ціна фіктивного капіталу - це вартісна ринкова категорія, схильна до частих коливань. Розбіжність реального та фіктивного капіталів, можливий їхній рух у протилежних напрямках — характерна особливість ринку цінних паперів.

З розглянутого випливає, що ринок цінних паперів «представляє» реальний ринок капіталу (грошей та інших матеріальних цінностей).

У США, наприклад, діє концепція «чотирьох ринків» цінних паперів: «перший ринок» - це фондова біржа, яка здійснює угоди із зареєстрованими на ній цінними паперами; «другий ринок» -позабіржовий, у якому проводяться угоди з не зареєстрованими біржі цінними паперами; "третій ринок" - позабіржовий, на якому відбуваються угоди з цінними паперами, зареєстрованими на фондовій біржі через посередників; «четвертий ринок» спрямовано інституційних інвесторів (працює через комп'ютеризовану систему, без посередників). Три останніх ринку дають позабіржовий оборот.

Розвиток ринку капіталу перебуває під впливом багатьох процесів відтворення індивідуального та громадського капіталу, у тому числі циклічних коливань, що визначають стан кон'юнктури будь-яких видів товарних ринків.

Основними функціями ринку цінних паперів є: інвестиційна функція, тобто. освіту та розподіл інвестиційних фондів, необхідних для розширеного відтворення та технічного прогресу; переділ власностіза допомогою використання пакетів цінних паперів (насамперед акцій); перерозподіл ризиків(хеджування) шляхом купівлі-продажу фіктивного капіталу, через «протилежні» угоди, учасники яких по черзі приймають ризик на себе; функція «тяжіння’ венчурного капіталу«, що дає можливість суб'єктам ринку ризикнути своїм капіталом для отримання високого прибутку; підвищення ліквідності боргу(У тому числі державного), покриття його за допомогою випуску цінних паперів.

Ринок цінних паперів — регулятор багатьох процесів, що стихійно протікають у ринковій економіці. До них і процес інвестування капіталу. Останній припускає, що міграція капіталу забезпечує його приплив до місць необхідного докладання, одночасно вона веде до відтоку капіталу з тих галузей виробництва, де має місце його надлишок.

Механізм міграції відомий: зростає попит на якісь товари (послуги) - зростають їх ціни - зростають прибутки від їх виробництва, в яке і спрямовуються вільні капітали, залишаючи галузі виробництва, попит на продукцію яких скорочується (галузь стає менш прибутковою). Цінні папери є засобом, з допомогою якого механізм міграції капіталу працює. Вони адсорбують тимчасово вільний капітал, де б він не знаходився, і через їхню купівлю-продаж допомагають його «перекинути» у потрібному напрямку.

Насправді це веде до того що, що у ринкової економіки капітал розміщується головним чином виробництвах, необхідних суспільству. У результаті виникає оптимальна структура суспільного виробництва: воно починає відповідати суспільному попиту. У цьому полягає важлива перевага розвиненої ринкової економіки.

3. Професіонали та учасники ринку цінних паперів

Функціонування ринку цінних паперів неможливе без професіоналів, які обслуговують його і вирішують завдання, що виникають. Їхня діяльність вимагає застосування складної комп'ютерної техніки, що забезпечує процес ціноутворення та поширення інформації. У сучасних умовах необхідна спеціальна підготовка професіоналів ринку цінних паперів, що включає як загальноекономічну та технічну, так і з огляду на гострі ситуації, що виникають на ринку, психологічну. У діяльності фахівців ринку цінних паперів велике значення мають також досвід та інтуїція.

Основними професіоналами ринку цінних паперів є: брокери (посередники під час укладання угод, які у них які беруть участь); дилери(Посередники, які беруть участь у угодах своїм капіталом); керуючі(Особи, що розпоряджаються переданими їм у довірче управління цінними паперами); кліринги(Організації, що займаються визначенням взаємних зобов'язань); депозитарії(Надають послуги зі зберігання цінних паперів); реєстратори (ведуть реєстри цінних паперів); організатори торгівлі на ринку цінних паперів(надають послуги, що сприяють укладенню угод із цінними паперами) та джобери(Фахівці на кон'юнктурі ринку цінних паперів). Поряд із цими професіоналами ринок цінних паперів обслуговують банківські службовці, працівники інвестиційних фондів, а також державні чиновники та юристи, які забезпечують необхідні для фінансового ринку законотворчість та контроль. У 1997 р. російському ринку цінних паперів працювали близько 4 тис. ліцензованих професійних учасників, переважно брокерів.

Виникнення ринку цінних паперів пов'язане з розвитком торгових та лихварських операцій. Обидва види діяльності виступають родоначальниками перших цінних паперів - векселів та коносаментів. Подальший розвиток ринку пов'язаний з появою акціонерних товариств та емісійною діяльністю держави.

В даний час учасників ринку цінних паперів, що працюють одночасно і емітентами, і трейдерами, можна поділити на основні категорії:

1. Головні учасники ринку цінних паперів— держава, муніципалітети, найбільші національні та міжнародні компанії. Ці учасники мають високий імідж, а тому випуск та реалізація ними цінних паперів зазвичай значної праці не складають: ринок завжди готовий їх прийняти у великих кількостях. Однак, маючи високий рівень надійності, ці цінні папери не завжди забезпечують високі доходи. Проте саме завдяки їхній надійності завжди є верстви населення (пенсіонери, самотні люди, сім'ї, які втратили годувальника тощо), які, не бажаючи ризикувати, вважають за краще вкладати свої кошти саме в такі папери.

2. Інституційні інвестори, тобто. різні фінансово-кредитні інститути, які здійснюють операції з цінними паперами (комерційні та інвестиційні банки, страхові товариства, пенсійні фонди тощо). Багато з інститутів об'єднують кошти різних інвесторів (юридичних та фізичних осіб) та шукають можливостей їх вкладення у дохідні цінні папери. Вони прагнуть або заволодіти контрольними пакетами акцій, або, щоб уникнути ризику, розмістити свої капітали між різними галузями господарства. Значні кошти населення, вміщені у комерційних банках, зосереджені у тому траст-отделах, послугами яких користуються мільйони людей. Щоб забезпечити збереження цих коштів, недопущення банкрутства, держава регулює діяльність інституційних інвесторів над ринком цінних паперів.

3. Індивідуальні інвестори— різні приватні особи, зокрема власники невеликих підприємств венчурного бізнесу. Цінні папери малих підприємств завжди мають великий ризик: у Західній Європі, наприклад, щорічно близько 3/4 загальної кількості цих підприємств зазнають банкрутства і зникають. Водночас деякі малі підприємства виявляються дуже перспективними та прибутковими: саме на малих підприємствах розпочалося виробництво електронно-обчислювальної техніки, ракет, багатьох предметів побуту тощо. Деякі малі підприємства можуть успішно займатися експортними операціями (наприклад, виробництво вовняних та шкіряних виробів, галантереї тощо). Тому економічно активна частина населення, схильна до ризику, набуває акцій цих підприємств у розрахунку на високі дивіденди.

4. Професіонали ринку цінних паперів- брокери та дилери. Вони мають доступ до інформації, необхідні зв'язки — це полегшує їм операції з цінними паперами. Дилери здійснюють ці операції з найбільшим розмахом, оскільки мають значні капітали. Як правило, брокери та дилери недовго тримають у себе куплені папери: коли кон'юнктура ринку стає сприятливою – вони їх продають. Такі операції над ринком цінних паперів носять відкрито спекулятивний характер.

У кожній країні коло учасників ринку цінних паперів, а також умови їхньої участі в роботі ринку визначаються державою. Державне законодавство у цій сфері відображає специфіку стану виробництва та фінансів країни і у разі економічної кризи зазнає змін.

4. Первинний (позабіржовий) ринок цінних паперів: його роль та особливості

Ринок цінних паперів обслуговує процес відтворення капіталу. Залежно від тієї ролі, яку він грає у процесі відтворення, його прийнято поділяти на первинний та вторинний ринки.

Первинний ринок - ринок, на якому здійснюється розміщення вперше випущених цінних паперів. Основними його учасниками є емітенти цінних паперів та інвестори. Емітенти, які потребують фінансових ресурсів для інвестицій в основний та оборотний капітал, визначають пропозицію цінних паперів на фондовому ринку. Інвестори, які шукають вигідну сферу застосування свого капіталу, формують попит на цінних паперів. Саме на первинному ринку здійснюється мобілізація тимчасово вільних коштів та інвестування в економіку. Але первинний ринок як забезпечує розширення накопичення у масштабі національної економіки. «На первинному ринку відбувається розподіл вільних коштів за галузями та сферами національної економіки. Критерієм цього розміщення в умовах ринкової економіки є дохід, який приносить цінні папери. Це означає, що вільні кошти спрямовуються на підприємства, галузі та сфери господарства, що забезпечують максимізацію доходу. Первинний ринок виступає засобом створення ефективної з точки зору ринкових критеріїв структури національної економіки, підтримує пропорційність господарства при рівні прибутку, що склався в даний момент, по окремих підприємствах і галузях.

Отже, первинний ринок цінних паперів фактичний регулятор ринкової економіки. Він значною мірою визначає розміри накопичення та інвестицій у країні, служить стихійним засобом підтримки пропорційності в господарстві, що відповідає критерію максимізації прибутку, і таким чином визначає темпи, масштаби та ефективність національної економіки. Первинний ринок передбачає розміщення нових випусків цінних паперів емітентами. При цьому як емітенти можуть виступати корпорації, федеральний уряд, муніципалітети. Значення цих емітентів над ринком визначається станом економіки країни та загальним рівнем її розвитку. Хронічні дефіцити державних бюджетів більшості країн зумовлюють переважну роль держави над ринком цінних паперів. Так було в США 1989 р. частку держави припадало до 75% всіх запозичень, у Росії 1995 р. -близько 70%.

Покупцями цінних паперів можуть бути індивідуальні та інституційні інвестори. У цьому співвідношення з-поміж них залежить від рівня розвитку, рівня заощаджень, і від стану кредитної системи. У розвинутих країнах над ринком цінних паперів переважають інституційні інвестори. Це комерційні банки, пенсійні фонди, страхові компанії, інвестиційні фонди, взаємні фонди тощо.

Хоча основою ринку цінних паперів є первинний ринок і саме він визначає його сукупні масштаби та темпи розвитку, його обсяг у розвинених капіталістичних країнах нині відносно невеликий. Випуск акцій з метою фінансування інвестицій у виробничу діяльність пов'язаний із заснуванням нових компаній та реорганізацією приватних компаній у галузях «високої технології», які використовують ризиковий чи венчурний капітал. При цьому джерело венчурного капіталу — кошти інституційних та індивідуальних інвесторів, які, маючи великі активи, можуть собі дозволити «ризикнути». Більшості, дрібних фірм, тисячами які у традиційних галузях економіки, реальної можливості досягти розмірів, дозволяють випускати акції, немає.

Основними причинами випуску акцій у розвинених країнах нині є фінансування поглинання та необхідність зниження частки позикового капіталу сукупному капіталі корпорацій. Перша причина емісії нових акцій – поглинання (злиття) компаній. Поглинання здійснюються у формі обміну акцій компаній, що поглинаються, на акції поглинаючих. Поглинаючі компанії активно виходять на первинний ринок цінних паперів, роблячи емісію нових акцій.

Друга причина виходу сучасних корпорацій ринку цінних паперів — необхідність зменшення частки позикового капіталу сукупному капіталі корпорацій.

У деяких країнах співвідношення між власним та позиковим капіталами встановлюється законом.

Таким чином, емісія нових акцій на етапі розвитку ринку цінних паперів у розвинутих країнах дуже незначна і не завжди пов'язана з мобілізацією вільних грошових ресурсів для фінансування економіки. Це означає, що у розвинених країн відбувається як зменшення масштабів первинного ринку цінних паперів, але паралельно йде зниження його ролі регулятора інвестицій та економіки загалом.

Розміщення цінних паперів на первинному ринку здійснюється у двох формах:

1) шляхом прямого звернення до інвесторів;

2) через посередників.

5. Побічні ринки цінних паперів: фондова біржа. Позабіржовий (вуличний) ринок цінних паперів. Характеристики цих ринків

Первинний ринок цінних паперів передбачає обов'язкове існування вторинного ринку. Більше того, існування первинного ринку в умовах відсутності вторинного ринку практично неможливе.

Вторинний ринок — ринок, у якому здійснюється обіг цінних паперів у вигляді перепродажу раніше випущених та інших формах. Основними учасниками ринку є не емітенти та інвестори, а спекулянти, які мають на меті отримання прибутку у вигляді курсової різниці. Зміст їхньої діяльності зводиться до постійної купівлі-продажу цінних паперів. Купити дешевше та продати дорожче - основний мотив їхньої діяльності.

Вторинний ринок неодмінно несе елемент спекуляції. Оскільки мета діяльності на ньому - дохід у вигляді курсової різниці, а курсова вартість формується під впливом попиту та пропозиції, остільки існує безліч способів впливу на курс цінних паперів у бажаному напрямку. В результаті на вторинному ринку відбувається постійний перерозподіл власності, який завжди має один напрямок – від дрібних власників до великих.

Міграція капіталу здійснюється у вигляді переливу його до місць необхідного додатку та відтоку капіталу з тих галузей, підприємств, де є його надлишок. Механізм такого руху зводиться до наступного: зростає попит на певні товари, послуги, зростають їх ціни, зростають прибутки від їх виробництва та в ці галузі спрямовуються капітали, що вивільняються з тих галузей виробництва, на продукцію яких попит скорочується і стають менш прибутковими.

Таким чином, вторинний ринок, на відміну від первинного, не впливає на розміри інвестицій і накопичень у країні. Він забезпечує лише постійне перерозподіл вже акумульованих через первинний ринок коштів між різними суб'єктами господарського життя. Оскільки мета біржових спекулянтів — отримання максимального доходу у вигляді курсової різниці, то вони продають цінні папери підприємств, які вичерпали свої можливості зростання прибутку, та купують цінні папери перспективних підприємств та галузей господарства.

У результаті функціонування вторинного ринку забезпечує постійну структурну перебудову економіки з метою підвищення її ринкової ефективності і так само необхідним існування ринку цінних паперів, як і первинний ринок.

Однак роль вторинного ринку цим не обмежується. Вторинний ринок забезпечує ліквідність цінних паперів, можливість реалізації за прийнятним курсом і цим створює сприятливі умови їхнього первинного розміщення. Можливість у будь-який момент перетворити цінні папери на форму готівки є обов'язковою умовою інвестування коштів у цінні папери, бо джерело позикового капіталу, що інвестується, — тимчасово вільні грошові капітали та кошти, які можуть бути використані лише відповідно до основних принципів кредиту.

Вторинний ринок цінних паперів, концентруючи попит і пропозицію цінних паперів, що обертаються, формує той рівноважний курс, за яким продавці згодні продати, а покупці — купити цінні папери, що необхідно при перерозподілі позичкового капіталу між галузями та сферами економіки, між господарюючими суб'єктами.

Можливість перепродажу — важливий чинник, який враховує інвестор при купівлі цінних паперів на первинному ринку. Функцією вторинного ринку стають збалансованість ринку цінних паперів та забезпечення ліквідності. Ліквідний ринок характеризується незначним розривом між ціною продавця та ціною покупця; невеликими коливаннями цін від правочину до угоди. Більше того, ліквідність ринку тим вища, чим більша кількість учасників продажу та можливість оперативного перепродажу цінних паперів, а також чим вищий відсоток новизни запропонованих для продажу цінних паперів.

Вторинний ринок служить невід'ємною складовою будь-якого скільки-небудь розвиненого ринку цінних паперів. Проте слід враховувати, що ощадні облігації, іменні акції, продані працівникам даного підприємства, не звертаються на вторинному ринку. Вони реалізуються через механізм перереєстрації прав їх власників у депозитаріях, комерційних банках чи самих акціонерних товариствах.

Існують два основні організаційні різновиди вторинних ринків цінних паперів: організований - біржовий; неорганізований – позабіржовий (вуличний). У свою чергу, і той, і інший набувають різноманітних форм організації.

Найбільш простою формою організації фондової торгівлі є стихійний (вуличний) ринок. Тут продавці та покупці, спілкуючись між собою, визначають рівень попиту та пропозиції на ті чи інші цінні папери та укладають угоди безпосередньо один з одним. Укладання угоди на стихійному ринку залежить від цього, наскільки успішно випадок зводить продавців і покупців, а умови скоєння різних торгових операцій можуть значно відрізнятися навіть тоді, що вони відбуваються у той самий момент. Для стихійного ринку характерні: відсутність єдиного курсу цінних паперів, всеосяжної інформації про ринок; безліч трейдерів.

З часом стихійні фондові ринки організуються (приклад: Американська фондова біржа в Нью-Йорку — організований стихійний ринок) або поступаються іншим формам організації торгівлі цінними паперами. Однією з таких форм є прості аукціонні ринки. З допомогою простих аукціонів поширюються короткострокові державні казначейські зобов'язання, функціонують інвестиційні торги, організовані фондом имущества.

Крім простих аукціонів, над ринком цінних паперів можуть застосовуватися системи подвійний аукціонної торгівлі у вигляді онкольних ринків чи вигляді безперервних аукціонів. У таких системах змагаються не лише покупці за право придбати цінні папери, а й продавці за право реалізувати їх.

Ліцензування тих, хто торгує цінними паперами чи консультує інвесторів, необхідне їхньої діяльності.

Позабіржовий оборот виникає як альтернатива біржі. Багато компаній було неможливо виходити біржу, оскільки показники не відповідали вимогам, що висуваються їх реєстрації на біржі. Нині у позабіржовому обороті звертається переважна частина всіх цінних паперів. Це акції невеликих фірм, що діють у традиційних галузях, акції великих компаній, що засновуються в нових галузях економіки, потенційно здатних перетворитися на найбільші корпорації, цінні папери кредитних інститутів, що традиційно обмежують сферу обігу своїх цінних паперів позабіржовим оборотом, державні та муніципальні акцій.

Торгівлю на позабіржовому обороті ведуть фахівці: брокерські та дилерські компанії, які часто поєднують свої функції. У позабіржовому обороті відсутня єдиний фізичний центр до виконання операцій, і угоди купівлі-продажу здійснюються через телефонні та комп'ютерні мережі. Ціни встановлюються шляхом переговорів, за правилами, що регулюють позабіржовий оборот, які завжди менш жорсткі порівняно з правилами торгівлі, що діють на біржі.

Однак це не означає, що торгівля цінними паперами у позабіржовому обороті має стихійний характер. Позабіржовий оборот має власну організаційну систему.

Традиційною формою вторинного ринку цінних паперів є Фондова біржа- Організований, регулярно функціонує ринок цінних паперів та інших фінансових інструментів, один з регуляторів фінансового ринку, що обслуговує рух грошових капіталів.

Роль фондової біржі економіки країни визначається передусім ступенем роздержавлення власності, точніше — часткою акціонерної власності у виробництві валового національного продукту. З іншого боку, роль біржі залежить від рівня розвитку ринку цінних паперів загалом.

До основних функцій фондової біржі відносяться: мобілізація та концентрація вільних грошових капіталів та накопичень за допомогою організації продажу цінних паперів; інвестування держави та інших господарських організацій у вигляді організації купівлі їх цінних паперів; забезпечення високого рівня ліквідності вкладень у цінних паперів.

Фондова біржа дозволяє забезпечити концентрацію попиту та пропозиції цінних паперів, їх збалансованість шляхом біржового ціноутворення, що реально відображає рівень ефективності функціонування акціонерного капіталу.

Фондова біржа та інститути організованого ринку цінних паперів представляють систему, що відрізняється високим ступенем упорядкованості та відповідальності за прийняте рішення. Її функціонування зумовлює значною мірою ефективність ринку і ступінь на економічні процеси країни.

p align="justify"> В організаційно-правовому відношенні фондова біржа являє собою фінансову посередницьку установу з регламентованим режимом роботи, де відбуваються торгові угоди між продавцями та покупцями фондових цінностей за участю біржових посередників за офіційно закріпленими правилами. Ці правила встановлюються як біржовим (Статут біржі), і державним законодавством (Закон-РФ «Про ринок цінних паперів» та інших.). Слід пам'ятати, що фондова біржа як і її персонал не здійснюють угод із цінними бумагами. Вона лише створює умови для них, обслуговує ці угоди, пов'язує продавця та покупця, надає приміщення, консультаційні та арбітражні послуги, технічне обслуговування та все необхідне для того, щоб угода могла відбутися.

З урахуванням правового статусу у світовій практиці існують три типи фондових бірж, а саме: 1) публічно-правові; 2) приватні; 3) змішані.

Публічно-правові фондові біржіперебувають під постійним державним контролем. Держава бере участь у складанні Правил біржової торгівлі та контролює їх виконання, забезпечує правопорядок на біржі під час торгів (часто і за допомогою поліції), призначає біржових маклерів, усуває їх від роботи тощо. Публічно-правовий тип фондової біржі поширений, наприклад, у Німеччині та Франції.

Фондові біржі як приватні компаніїстворюються у вигляді акціонерних товариств. Такі біржі самостійні у створенні біржовий торгівлі. Усі угоди на біржі здійснюються відповідно до чинного країни законодавством, порушення якого передбачає певну правову відповідальність. Держава не бере на себе жодних гарантій щодо забезпечення стабільності біржової торгівлі та зниження ризику торгових угод. Цей тип характерний для Англії та США.

Якщо фондові біржі створюються як акціонерні товариства, але при цьому не менше 50% їхнього капіталу належить державі, вони належать до типу змішаних організацій. На чолі таких бірж стоять виборні біржові органи. Проте біржовий комісар здійснює нагляд за біржовою діяльністю та офіційно реєструє біржові курси. Подібні біржі функціонують в Австрії, Швейцарії та Швеції.

Членство у фондових біржах привабливе для учасників ринку цінних паперів не прибутковим вкладенням капіталу, а можливістю створення насиченого інформаційного простору, що відображатиме реальну кон'юнктуру ринку, та деякими привілеями (пріоритетами), які вони отримують у процесі торгівлі (переважне право на купівлю тих цінних паперів, кількість яких обмежено). Нерівноправне становище членів фондової біржі, тимчасове членство, здавання місць у найм та його передачу заставу особам, які є членами цієї фондової біржі, не допускаються.

Вимоги, що висуваються до членів фондових бірж, встановлюються, зазвичай, як законами держави, а й правилами конкретної фондової біржі. Склад членів фондових бірж неоднаковий у різних країнах. У, Великобританії члени бірж лише громадяни (фізичні особи), у Японії — лише організації (юридичні особи), Італії, Німеччини — і громадяни, і організації. У Росії її членами фондових бірж може бути юридичних осіб, і навіть державні виконавчі органи, основні завдання яких входить здійснення операцій із цінними бумагами. Операції на фондовій біржі можуть виконувати лише її членами.

Жорстка процедура введення цінних паперів на біржу дозволяє виявити найбільш надійні та прибуткові фондові інструменти.

Цінні папери, що надходять на біржу, перевіряються спеціальною комісією з лістингу. Завдання лістингу — перевірка фінансового стану та менеджменту компанії-емітента, що проводиться на засадах аудиту.

6. Національні особливості структури ринків цінних паперів розвинутих країн

Особливість ринку розвинених країн - розміщення денних паперів через посередників, роль яких виконують інвестиційні банки. Взаємини між компанією-емітентом та інвестиційним банком будуються на основі емісійної угоди. Інвестиційні банки спільно з компанією-емітентом визначають умови емісії/починаючи з суми капіталу та закінчуючи термінами та способом розміщення цінних паперів, та здійснюють їх безпосереднє розміщення.

Відповідно до емісійної угоди інвестиційний банк розміщує цінні папери або як покупець, або як агент. Зазвичай він закуповує весь випуск, тобто приймає він фінансову відповідальність за весь випуск (андеррайтинг). Рідше інвестиційні банки діють як агент. При цьому їхня роль або може обмежуватися комісійними функціями, або разом із цими функціями вони беруть на себе обов'язки гаранта розміщення випуску і у разі неможливості реалізації паперів у межах установленого терміну мають придбати їх за свій рахунок.

Незалежно від функцій інвестиційного банку за емісійною угодою, її обов'язковою умовою є «застереження про вихід з ринку». Вона дозволяє анулювати угоду у разі вкрай несприятливого розвитку подій на ринку (з не залежних від сторін причин).

Позабіржовий ринок
за кордономтакож розвинений. У США основою позабіржового обороту є НАСДАК, створена національною асоціацією фондових лідерів і представляє комунікаційну систему, що дозволяє пропускати своїми каналами угоди з мільярдами акцій. Членство в НАСДАК вимагає обов'язкової реєстрації компаніями своїх цінних паперів відповідно до чинного законодавства та їх відповідності певним вимогам щодо суми активів, прибутку, кількості акціонерів, кількості розміщених акцій, їх курсу тощо.

Міжнародний ринок цінних паперів і двох секторів. По-перше, це сектор паперів, які з'явилися на міжнародному фінансовому ринку та є результатом існуючих між країнами на державному та корпоративному рівні економічних відносин. До цього сектору належать також цінні папери, вані фінансовими інститутами різних міжнародних організацій (ООН, ЄС. ОЕСР та ін.). По-друге, це сектор національних цінних паперів, що надійшли для реалізації на міжнародний ринок.

Міжнародний ринок цінних паперів характеризується безліччю постійних валютних трансфертів, а тому відчуває сильний вплив валютних курсів, що змінюються. Держави, чиї суб'єкти господарювання беруть участь в операціях з цінними паперами на міжнародному ринку, здійснюють контроль за ними та їх регулювання, проводять політику протекціонізму. Росія стала учасницею цього ринку після ухвалення Державною Думою законів, що дозволяють державним підприємствам, а також приватного капіталу відповідні види діяльності.

Розвиток міжнародної торгівлі цінними паперами наштовхується на низку труднощів: державний контроль і лімітування, оподаткування в країнах-імпортерах та експортерах, мита, складність взаємних розрахунків тощо. Однак оскільки всі країни усвідомлюють необхідність міждержавної торгівлі цінними паперами, що обслуговує міжкраїну то ці проблеми вирішуються за допомогою дво- та багатосторонніх угод та вдосконалення розрахункового механізму.

Перешкодою у розвиток цієї торгівлі є необхідність пересилання цінних паперів з однієї країни до іншої. Пересилання пов'язане з ризиком, а тому з високими страховими платежами та поштовими тарифами. Крім того, вона вимагає певного часу, що в ряді випадків може бути небажано (в умовах ринкової кон'юнктури, що швидко змінюється).

В даний час розроблена і законодавчо оформлена процедура (у ній беруть участь більшість розвинених і багато національних ринків цінних паперів, що розвиваються), що сприяє різним суб'єктам ринку брати активну участь у міжнародній торгівлі цінними паперами, у тому числі здійснювати складні арбітражні угоди. Ця процедура допомагає іноземним компаніям котирувати свої акції на національних біржах (продавати на позабіржовому ринку) і позбавляє їх багатьох труднощів, пов'язаних з пересиланням цінних паперів з країни в країну.

Біржова система у країнах, де домінує одна біржа, розташована у головному фінансовому центрі країни, інші організовані ринки цінних паперів мають регіональний характер, називається моноцентрической. Моноцентричні біржові системи є у Великобританії (Лондонська біржа), Франції (Паризька біржа) та Японії (Токійська біржа).

При поліцентричній системі поряд із головною біржею існує ще одна або кілька великих фондових бірж. Подібна система є в Канаді (біржі Торонто та Монреаля), Австралії (біржі Сіднея та Мельбурна), Німеччини (біржі Франкфурта-на-Майні, Дюссельдорфа, Мюнхена та Гамбурга). У США біржова система не цілком відповідає наведеній класифікації: у країні існує кілька великих бірж, але провідну роль відіграє одна — Нью-Йоркська (найбільша у світі фондова біржа).

У моноцентричній біржовій системі цінні папери, емітовані в іноземних державах, звертаються лише на одній головній біржі, у поліцентричній (як у США) — на кількох найбільших біржах. Тому потоки іноземних цінних паперів на національних фондових ринках вирізняються високим ступенем монополізації.

Біржова діяльність під впливом нової технології зазнає серйозних змін. Електронна техніка веде до автоматичних торгових систем. За допомогою віддалених терміналів біржова торгівля виходить за межі національних кордонів, що створює передумови для об'єднання бірж різних країн. У Європі почався процес створення єдиної європейської біржі (цьому сприяє запровадження євро). Так, у Відні здійснюється проект створення Центрально- та Східноєвропейської біржі цінних паперів. У США також відбувається процес консолідації фондових бірж, спільного використання ними клірингових та розрахункових систем.

Найважливішим елементом інституційної структури міжнародного ринку цінних паперів є посередники. Їхні функції полягають в організації розміщення нових випусків цінних паперів, виконанні замовлень на купівлю-продаж паперів, що звертаються на вторинному ринку, управлінні капіталами, які за дорученням їх власників інвестуються в акції та облігації. У разі посередники виступають у ролі інвесторів.

Міжнародну торгівлю цінними паперами опосередковують приватні комерційні та інвестиційні банки. Якщо перші мають широке поле діяльності, то другі спеціалізовані та оперують на міжнародному та національних ринках цінних паперів. У США, Канаді та Японії вони називаються інвестиційно-банківськими фірмами (investment banking firms), у Великобританії - торговими банками (merchant banks), у Швейцарії - приватними банками (privat bankins). Незважаючи на тенденцію до універсалізації банківської діяльності, відмінності, що існують між комерційними та інвестиційними банками, зберігаються.

У 1933 р. конгрес США ухвалив закон Гласса-Стиголла, відповідно до якого комерційним банкам було заборонено займатися операціями з цінними паперами. Їхні відділи, які раніше цими операціями займалися, були перетворені на самостійні інвестиційні банки. Аналогічно були. побудовано банківські системи Канади та Японії. Однією з причин цього перетворення став масовий характер операцій із цінними паперами, який зажадав організації їхнього ефективного здійснення особливого банківського інституту.

У 60-70-х роках. різницю між діяльністю комерційних та інвестиційних банків стали зменшуватися. Перша причина цього полягає в тому, що законодавство США пішло на «пом'якшення» закону Гласса-Стіголла. Друга причина — суперництво між двома видами банків та їхніми іноземними філіями. Останні, діючи в різних країнах, не будучи підконтрольними у всіх відносинах національному законодавству, пішли на користь отримання більшого прибутку на його порушення: закордонні філії комерційних банків почали займатися операціями з цінними паперами, а інвестиційних банків — комерційним кредитуванням.

Інвестиційні банки у зв'язку з розвитком міжнародного ринку цінних паперів очолили фінансові синдикати, що створюються на первинному ринку, що займаються випуском та розміщенням акцій та облігацій. Комерційні банки відтіснили інвестиційні під час розміщення на первинному ринку єврооблігацій; на вторинному ринку інвестиційні банки зберігають міцні позиції.

На національних ринках капіталу концентрація інвестиційно-банківського бізнесу досягла високого рівня, а тому поширення операцій інвестиційних банків за кордон стало основним напрямом їхнього зростання. Саме завдяки цьому сформувалися та кі потужні інвестиційно-фінансові групи, що оперують на міжнародному ринку цінних паперів, як американські Мерілл Лінч, Соломон Бразерс, Морган-Стенлі та ін.

Інвестиційні банки традиційно утворюються у формі партнерств, що дозволяє їм суттєво обмежити інформацію про свою діяльність, але водночас обмежує та їхні можливості. На міжнародному ринку цінних паперів комерційні банки представляють фінансову міць більшу, ніж інвестиційні. Крім того, в них зосереджені великі пакети акцій нефінансових компаній, тобто промислових корпорацій, які доручають їм розміщувати свої акції.

7. Особливості структури ринку цінних паперів у Російській Федерації

У Росії її функціонування ринку цінних паперів і його учасників визначено передусім Федеральними законами «Про ринок цінних паперів», «Про акціонерні товариства», і навіть інших нормативних документів.

Як потенційних і учасників ринку цінних паперів у Росії виступають акціонерні товариства, більшість із яких було створено з урахуванням приватизованих підприємств. Емісійна активність, як показала практика 90-х рр., новостворених акціонерних товариств є значно вищою, ніж акціонерних товариств, що виникли в результаті приватизації державної власності, керівництво яких стримує емісію, щоб не втратити контроль над ними. Багато акціонерних товариств мають високу ліквідність своїх активів (підприємства нафтогазової промисловості, металургії, енергетики, зв'язку, лісопереробки та ін.).

Учасниками ринку цінних паперів є також комерційні банки (універсальні банки поєднують комерційну та інвестиційну діяльність), небанківські інвестиційні інститути, що мають ліцензії фінансового брокера, інвестиційного банку та інвестиційного консультанта. Як дилерсько-брокерської мережі діють Центральний банк РФ (близько 90 територіальних управлінь) та Ощадний банк Росії (42 тис. територіальних банків, відділень та філій). У 1993 р. багато банків приступили до створення мережі філій, що спеціалізуються на операціях із цінними паперами.

Найважливішим постачальником цінних паперів ринку служить Російський фонд федерального майна (РФФИ), створений для продажу акцій приватизованих підприємств, є об'єктами федеральної власності. Усього РФФІ має реалізувати акції приблизно 80% всіх створюваних на базі цієї власності акціонерних товариств. З цією ж метою функціонує понад 90 фондів майна республіканського, крайового, обласного та міського значення, що реалізують акції підприємств різного рівня власності.

Учасниками ринку цінних паперів виступають також організації, що входять до депозитарно-клірингової мережі, використовують кілька телекомунікаційних мереж, що діють у національному масштабі.

Всі учасники ринку цінних паперів постійно потребують докладної інформації про його стан. Обов'язок збирати та поширювати інформацію лежить на всіх учасниках ринку цінних паперів, але насамперед — на Центральному банку РФ, який передає її приблизно 300 регіональних інформаційних центрів. Центральний банк РФ повинен передавати лише відкриту інформацію, яка не порушує комерційну таємницю. Завдання – забезпечити доступ до цієї інформації всім учасникам ринку (плата за інформацію не повинна перевищувати вартість її розповсюдження).

Російське законодавство передбачає можливість первинного розміщення акцій та за допомогою емісійного синдикату шляхом публічного оголошення про підписку на цінні папери з аукціону на основі конкурсу заявок; шляхом розміщення паперів через організований фондовий ринок (біржу). Емісійний синдикат формується після визначення порядку розміщення цінних паперів, і головною метою його створення є розподіл відповідальності щодо розміщення цінних паперів на кілька посередницьких фірм, а також проведення первісного розміщення в максимально короткі терміни. Залежно від прийнятих він функцій члени емісійного синдикату діляться на фірму-менеджера, андеррайтера і торгових агентів. Вся діяльність учасників емісійного синдикату спрямована на сприяння успішному первісному публічному реченню цінних паперів.

За рівнем ліквідності ринок Росії далеко поступається ринкам розвинутих країн. У Росії її ліквідними є ринок державних цінних паперів, має відповідну інфраструктуру, і ринок акцій трохи більше 200 акціонерних товариств (нафта, газ, телефонна мережу, «електрику» тощо. п.). Вторинний ринок акцій виробничих компаній перебуває у зародковому стані.

У Росії її організаційним центром позабіржового обороту служить Російська торгова система, що об'єднує брокерсько-дилерські компанії центрального регіону та північного заходу.

Фондова біржа у Росії. У нашій країні, відповідно до чинного законодавства, фондові біржі створювалися спочатку як закриті акціонерні товариства, а потім як некомерційні партнерства і повинні мати не менше трьох членів. Членами біржі могли бути лише її учасники.

Фондова біржа набула статусу організації, предметом діяльності якої є забезпечення необхідних умов нормального обігу цінних паперів, визначення їх ринкових цін та належне поширення інформації про них, підтримання високого рівня професіоналізму учасників ринку цінних паперів. Фондові біржі в Росії — некомерційні організації, вони не мають на меті отримання власного прибутку, їхня діяльність заснована на самоокупності, вони не виплачують доходів від своєї діяльності.

Грошовий ринокРосії перебуває у стані інфляції. Остання, якщо вона не виходить за певні межі, може відігравати позитивну роль. Так, якщо ВВП щороку зростає на 5%, а кількість грошей у обігу збільшується на 6-7%, то це полегшує реалізацію зростання ВВП, сприяє позитивним процесам в економіці. Якщо ж, наприклад, при щорічному зростанні ВВП на 5% кількість грошей у обігу збільшується від 10 до 20% і більше, то має місце галопуюча інфляція, що руйнує нормальний економічний процес. У Росії її у 1995 р. ВВП скоротився на 4%, приріст грошей у обігу становив понад 50%, отже, мала місце інфляція, гальмувала і емісію короткострокових платіжних коштів. Таким чином, ця частина фінансового ринку країни перебувала у стані кризи.

Ринок позичкового капіталу- Нині дешевий короткостроковий кредит у Росії відсутня. Комерційні банки, що функціонують у країні, надають такий кредит лише під надійне забезпечення та високі відсотки. Незважаючи на це, нестача оборотних коштів змушує багато підприємств вдаватися до цього кредиту. Довгостроковий кредит, необхідний для модернізації та створення основних фондів (фондований кредит), можна отримати практично тільки у формі роловерного кредиту -кредиту за плаваючою (періодично переглядається) процентною ставкою. Отже, кризовий стан є характерним і для цієї частини фінансового ринку.

Централізовано-планова економіка, керована у Росії Держпланом протягом 70 років (1921-1991 рр.), не змогла подолати країни товарний дефіцит (особливо предметів споживання). Відновлення ринкових відносин веде до цивілізованого розвитку економіки та суспільства. Потреба підприємств додатковому капіталі може бути пов'язані з різними обставинами. Головні з них — створення нових та модернізація старих основних фондів, а також поповнення обігових коштів. Всі ці потреби безпосередньо пов'язані з кон'юнктурою ринку, зміни якої відбуваються у певних часових рамках. Тому необхідні кошти підприємства мають одержувати протягом певного терміну, тобто. поки що існує сприятлива ринкова кон'юнктура.

У Росії це зробити важко — банківський кредит дорогий і обмежений, а ринок цінних паперів недостатньо розвинений. У країнах із розвиненою ринковою економікою отримання додаткового капіталу відбувається значно легше, передусім з допомогою цінних паперів. У звичайних умовах емітент може за півтора-два місяці мобілізувати необхідний капітал і отримати право розпоряджатися ним. Ринок цінних паперів у багатьох відношеннях є найкращим і найдоступнішим джерелом фінансування економічного зростання.

Ринок цінних паперів. Цей ринок практично був відсутній у Росії понад 70 років. Його розвиток, що почалося наприкінці 80-х рр., може бути одномоментним процесом. Пояснюється це тим, що розвиток ринку цінних паперів безпосередньо пов'язаний із перетворенням відносин власності (насамперед із приватизацією та акціонуванням державних підприємств), а також зі зміною фінансової політики держави та муніципалітетів. Нині держава покриття дефіциту бюджету дедалі частіше вдається немає емісіям грошових знаків, а випуск державних цінних паперів. На цей шлях стають також і муніципалітети. Лише недавно почав розвиватися у Росії.

Ринок цінних паперів у Росії характеризується значною кількістю мають специфіку регіональних ринків. Одним із них виступає ринок цінних паперів у Санкт-Петербурзі. Особливість його - деяка регіональна замкнутість з орієнтацією на Північно-Західний регіон країни. Активними учасниками ринку є камери. ні банки, брокерські фірми, інвестиційні фонди, фінансові компанії, а також державні органи, що займаються приватизацією. Основні види цінних паперів, що звертаються на ньому, — державні (муніципальні) облігації, акції комерційних банків і підприємств. Почалися операції з іноземними цінними паперами. Поширеним процесом над ринком цінних паперів Санкт-Петербурга є їх первинне розміщення.

Вторинне звернення цінних паперів має невеликі обороти у зв'язку з їхньою невисокою ліквідністю та низькою прибутковістю. Окремі, багато в чому випадкові, угоди купівлі-продажу цінних паперів не відбивають їх реальних курсів. Негативно впливає на розвиток регіонального ринку та нестача високопрофесійних посередників, здатних пожвавити цей ринок і надати йому цивілізованого характеру. Проте в Санкт-Петербурзі, як і в інших частинах Росії, регіональний ринок цінних паперів — це реальність, яка в найближчому майбутньому отримає подальший розвиток.

Біржовий ринок перебуває під контролем держави: фондові біржі, фондові відділи товарних та валютних бірж отримують право на провадження біржової діяльності тільки після отримання в Міністерстві фінансів РФ відповідної ліцензії (вона може бути вилучена у разі бездіяльності зазначених організацій або порушення ними законодавчих норм).

У Росії її ринок цінних паперів перебуває в етапі свого становлення. В умовах масового акціонування державних підприємств, створення нових акціонерних структур, які гостро потребують коштів для інвестування, постійного запозичення коштів державою, первинний ринок є основним сегментом ринку цінних паперів.

Проте з слабкого розвитку ринкових відносин, інфляції, загальної нестійкості первинний ринок Росії не виконує сьогодні функцій регулювання економіки.

Криза російського ринку цінних паперів не може бути вічною, вона неминуче зміниться її зростанням. Зарубіжні теорії містять світовий досвід виходу з криз, що вражали ринки цінних паперів у різних країнах.

Можна визначити основні умови, за яких російський ринок цінних паперів буде здатний подолати кризу та розпочати позитивний розвиток : функціонування ринкуцінних паперів буде поставлено під контроль держави, яка формує її законодавчу базу та стежить за її дотриманням; приватизація державної власностібуде проводитися поступово з урахуванням інвестиційних можливостей ринку ринку капіталу; при цьому не допускатиметься руйнування продуктивних сил; першочерговим завданням стане відродження довіри вітчизняних та іноземних інвесторівдо російських цінних паперів та банківської системи ; реформування податкової системиздійснюватиметься з урахуванням інтересів інвесторів, насамперед у реальному секторі економіки; буде виконано широку програму підготовкидосвідчених фахівців ринку цінних паперів; не матиме місця механічне використання зарубіжного досвіду розвитку ринку цінних паперів без урахування російської специфіки

Література ЗАКОНОДАВЧЕ РЕГУЛЮВАННЯ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ Проблеми цінних паперів 2 Економічна природа та роль державних цінних паперів